2025年报及2026年一季报点评25年归母净利2.65亿，同比-9.8%；长期看好海晨股份、海盟科技、赛联机器人三大主体形成合力

核心观点与关键数据

• 公司概况：海晨股份2025年实现营业收入18.98亿元，同比增长14.99%，但归母净利润2.65亿元，同比下降9.80%。主要受汇率波动及金融资产公允价值变动影响。2026年Q1营业收入4.55亿，同比增长13.4%，但归母净利润123万，同比大幅下降97.9%，主要受赛力斯股票公允价值下跌及汇率波动影响。
• 业务分拆：
  • 智慧供应链板块：收入17.19亿元，同比增长18.46%。其中，物流集拼数字运维平台收入6.08亿元，同比增长15.80%；制造柔性Kitting收入4.94亿元，同比增长47.83%；制造智能VMI仓储运维收入3.48亿元，同比增长8.30%。
  • 海盟科技：收入1.52亿元，同比增长8.47%。其中，半导体业务收入8896万元，同比增长9.91%；工业控制器实现销售收入518万元，成功实现从无到有的跨越。
• 转型战略：公司从"生产性物流服务提供者"向"产业智能化基座构建者"全面演进，海晨股份、海盟科技与赛联机器人三大主体形成合力。海晨股份以AI+机器人+行业知识为核心护城河，打造生产性物流科技平台；海盟科技专注高端制造自动化、AIoT与智能化装备；赛联机器人定位于人形机器人硬件研发与具身智能前沿探索。公司以赞哥WE为中枢，串联集团三大主体和全栈自研技术矩阵的产业智能化平台系统生态。
• 盈利预测：考虑汇兑及公允价值变动收益情况，调整公司2026-2027年盈利预测为3.0亿、3.5亿（原预测为3.6亿、4.0亿），同时引入2028年盈利预测为4.0亿，EPS分别为1.30、1.53和1.73元。
• 研究结论：给予26年预计净利润20倍PE，对应60亿市值，目标价26.01元，预期较现价25%增长，维持“强推”评级。公司介入具身智能领域新兴市场或带来估值提升。

风险提示

• 新能源汽车客户拓展不及预期。
• 消费电子行业景气度不及预期。