公司2025年年报及2026年一季报点评：一季度量价温和修复，归母净利润同比改善

核心要点

• 业绩表现：2025年公司业绩受煤价下行影响承压，营业收入278.20亿元，同比下降22.40%；归母净利润11.15亿元，同比下降54.47%。2026年一季度，公司业绩温和修复，营业收入72.63亿元，同比增长4.24%；归母净利润7.19亿元，同比增长9.40%。
• 业务分析：煤炭业务为公司核心，2025年煤炭业务营收262.30亿元，同比下降22.24%；2026年一季度煤炭业务毛利率36.93%，吨煤毛利203.34元/吨，同比基本持平。焦炭业务毛利率同比改善14.73个百分点。
• 产品结构：2025年原煤产量5,630万吨，同比下降2.21%；商品煤销量4,956万吨，同比下降5.15%。喷吹煤销量占比同比提升3.96个百分点至43.17%，产品结构持续优化。
• 现金流：2025年经营活动现金流净额50.01亿元，同比微增0.75%；2026年一季度经营活动现金流净额38.18亿元，同比大幅改善。
• 分红政策：2025年度每股派发现金红利0.187元，合计现金分红5.59亿元，占归母净利润的50.16%，分红比例维持在50%以上。
• 资源储量：公司资源储量大幅扩充，为未来产能持续释放奠定基础，集团层面亦承诺适时推进煤炭资产整体上市。

投资建议

• 预计2026-2028年公司归母净利润为31.62/36.03/42.65亿元，EPS为1.06/1.20/1.43元/股，对应的PE为14.98/13.14/11.10倍，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 煤炭价格大幅下跌；资产注入不及预期；安全生产风险。