2025年报及2026年一季报点评26Q1归母利润4.6亿，同比+94.5%，反内卷业绩弹性充分展现，继续强推

申通快递发布2025年报及2026年一季报，业绩表现强劲。2025年全年盈利13.7亿，同比增长31.6%；扣非归母净利润13.95亿，同比增长37.2%。2026年Q1归母净利润4.6亿，同比增长94.5%。业务量持续增长，2025年完成261.4亿件，同比增长15%，市占率13.1%；26Q1完成66.4亿件，同比增长14.4%，市占率13.9%。产品收入分类中，时效快递收入同比增长152%，经济快递收入同比增长11.2%。单票收入和单票盈利均有所提升，2025年单票快递收入2.1元，同比增长2.3%；26Q1单票快递收入0.069元，同比增长70%。产能提升与市场拓展方面，2025年常态吞吐产能已提升至日均9000万单，大客户数量同比增长超80%，散单业务量同比增长超150%。申通与抖音平台合作推出“即时零售”项目，累计服务商家超400家。投资建议方面，维持“强推”评级，目标价23.7元，预计2026-28年归母净利润分别为24.3、28.2、31.9亿元。风险提示包括行业价格战超预期，业务量增速显著低于预期。