2025年报&2026年一季报点评：装机量和市占率稳步提升，利润端大幅减亏

核心观点与关键数据

• 公司业绩表现：2025年实现营收27.80亿元，同比下滑7.73%，但归母净利润大幅减亏至-2.22亿元，同比增长63.03%。2025年第四季度营收9.1亿元，环比增长20.6%；2026年第一季度营收5.85亿元，同比增长24.8%，归母净利润-1.05亿元，同比增长37.9%。
• 多组学业务增速显著：多组学（OMICS）业务收入同比增长47.8%，全读长测序（SEQ ALL）业务营收22.03亿元，智能自动化（GLI）业务收入2.54亿元，同比下滑23.1%。
• 区域表现：国内营收18.72亿元，同比下滑8.4%，新增测序仪销售超1250台，同比增长24.5%；海外营收8.61亿元，同比下滑5.7%，其中美洲区域营收同比增长20.6%，测序试剂收入增幅高达66.3%。

公司经营亮点

1. 产品矩阵丰富：构建了覆盖“激发光”、“自发光”及“不发光”三种技术路径的“全读长”工具矩阵，成为全球首个同时拥有大规模商业量产级短读长+长读长测序产品的企业，提供“设备+试剂+软件”一体化解决方案。
2. AI技术融合应用：AI赋能一体化方案，在北京脑所等国家级项目中实现百万级样本交付，αLabStudio平台整合的自适应无人化智能工厂实现产能倍增。
3. 竞争力与市占率提升：2025年测序仪器销售总量超1470台，同比增长16.2%，创历史新高，在我国公开招标市场的市占率高达74%。
4. 全球多元化营销策略：全球构建了9大研发中心、7大生产基地、13个客户体验中心，与海内外顶尖科研机构协同。2025年以1.2亿美元授权费将CoolMPS测序技术授权给瑞士企业SwissRocket，标志着公司从“产品出海”升级为“技术出海”。
5. 国产替代机遇：中国商务部禁止Illumina对华出口测序仪，公司积极应对国产替代机遇，国内市占率提升有望体现于2026-2027年业绩放量。

研究结论

• 盈利预测与投资评级：考虑行业及竞争情况，将公司2026-2027年营收预测从41.93/46.87亿元下调至31.06/34.76亿元，归母净利润预测从1.00/2.11亿元下调至-0.16/0.99亿元，预测2028年营收和归母净利润分别为38.75亿元和2.42亿元。维持“买入”评级。
• 风险提示：地缘政治风险、市场竞争加剧、市场开拓不及预期等。