2025年报和2026年一季报点评：Q1利润端超预期，直营RevPAR同增6%

核心观点与关键数据

• 2025年业绩表现：公司2025年实现营收6.73亿元，同比-0.4%；归母净利润0.23亿元，同比-8.4%；扣非归母净利润0.18亿元，同比-16.4%。
• Q1利润端超预期：2025年Q4归母净利同比+91.4%，扣非归母净利同比+123%；2026年Q1归母净利同比+135.2%，扣非归母净利同比+227.6%。
• 直营业务承压：2025年直营业务收入同比+0.1%，毛利率下滑，主要受RevPAR同比-6.2%影响；2025年Q4 RevPAR同比转正+0.98%，2026年Q1 RevPAR同比+6.43%。
• 经营改善迹象：2026年Q1直营酒店入住率提升至59.91%，ADR同比+0.4元；截至2026年Q1末，公司酒店数298家，Q1净开门店数9家，待开业门店数219家。

重大事件

• 湖北文旅拟收购股权：湖北文旅拟以25.71元/股收购公司36%股权，成为控股股东，提供国资支持；Q1境外渠道间夜量同比+35%，房费收入同比+31%，平均ADR达564元。

研究结论

• 盈利预测调整：2026-2028年归母净利润预期分别为0.6/0.9/1.2亿元，对应PE估值为74/50/38倍，维持“增持”评级。
• 成长逻辑：直营门店爬坡释放业绩弹性，湖北文旅控股后资源整合增厚利润，定位高端市场具备弹性空间。

风险提示

• 行业竞争加剧、需求下行、湖北文旅收购进展不及预期、扩店进度不及预期等。