2023年年报及2024年一季报点评报告：高速光模块放量，Q1业绩表现亮眼

证券研究报告 通信报告日期：2024年04月28日 高速光模块放量，Q1业绩表现亮眼 ——新易盛（300502.SZ）2023年年报及2024年一季报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：买入（首次覆盖）最近一年走势 市场数据 2024年04月26日 分析师：彭棋 执业证书编号：S0230523080002邮箱：pengq@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 2024年4月22日，新易盛发布2023年年报及2024年一季报： 2023年公司实现营业收入30.98亿元，同比下滑6.43%；实现归属上市公司股东的净利润6.88亿元，同比下滑23.82%。2024年一季度，公司实现营业收入11.13亿元，同比增长85.41%；实现归属上市公司股东的净利润3.25亿元，同比增长200.96%。 观点： 当前价格（元） 83.80 52周价格区间（元） 29.98-87.87 总市值（百万元） 59,491.21 流通市值（百万元） 51,756.38 总股本（万股） 70,991.90 流通股（万股） 61,761.79 近一月换手（%） 140.75 光模块需求快速增长，公司一季度业绩亮眼。随着AIGC市场的快速发展，AI大模型对AI数据中心的网络带宽提出更大的需求，AI数据中心的发展也加速高速光模块的发展和应用。目前公司可以为云数据中心客户提供100G、200G、400G、800G及1.6T光模块产品。2024年一季度，受益于光模块产品的放量，公司业绩高增，实现营业收入11.13亿元，同比增长85.41%；实现归属上市公司股东的净利润3.25亿元，同比增长200.96%。另外，公司一季度盈利水平高增，公司一季度毛利率为42%，同比提升7.96个百分点，环比提升5.23个百分点；净利率为29.16%，同比提升11.19个百分点，环比提升3.55个百分点。 推进高端光模块市场开拓，持续提升公司竞争力及盈利能力。公司在目前已在100G、400G、800G光模块产品已实现批量出货、已成功推出业界最新的基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块产品，高速光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光、薄膜铌酸锂等技术解决方案；推出400G、800GZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的400G/800G光模块。随着高速光模块的放量，公司收入规模及盈利能力将进一步提升。 盈利预测及投资评级：随着公司募集资金投资高速率光模块生产线项目的建成投用以及泰国工厂整体规模的进一步扩大，公司的研发及生产能力将进一步获得提升，产品和客户结构持续优化，实现公司综合竞争力的持续提升。我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润15.11亿元、20.62亿元、30.13亿元，当前股价对应PE分别为39.4、28.8、19.7倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：光模块市场需求不及预期；光模块产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化；所引用数 据来源发布错误数据。 盈利预测简表 预测指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,311 3,098 5,529 7,882 10,854 增长率（%） 13.8 -6.4 137.5 31.1 10.3 归母净利润（百万元） 904 688 1,511 2,062 3,013 增长率（%） 36.5 -23.8 119.5 36.5 46.1 ROE（%） 18.7 12.6 22.0 23.4 25.7 每股收益/EPS（摊薄/元） 1.27 0.97 2.13 2.90 4.24 市盈率（P/E） 65.8 86.4 39.4 28.8 19.7 市净率（P/B） 12.3 10.9 8.7 6.8 5.1 数据来源：Wind，华龙证券研究所 ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4205 4335 5618 7310 10192 营业收入 3311 3098 5529 7882 10854 现金 1785 2515 3901 5446 8429 营业成本 2097 2138 3501 4989 6573 应收票据及应收账款 695 741 487 826 621 营业税金及附加 7 17 20 27 40 其他应收款 9 10 23 24 41 销售费用 53 38 74 102 142 预付账款 4 8 13 18 25 管理费用 85 76 107 160 244 存货 1469 963 1096 900 978 研发费用 187 134 248 358 516 其他流动资产 243 97 97 97 97 财务费用 -125 -108 -120 -105 -102 非流动资产 1671 2105 2574 2899 3361 资产和信用减值损失 -98 -20 -35 -41 -45 长期股权投资 0 0 -12 -27 -45 其他收益 18 13 17 18 16 固定资产 661 1310 1691 1936 2290 公允价值变动收益 -4 -15 11 9 0 无形资产 177 193 205 218 235 投资净收益 105 3 36 24 28 其他非流动资产 833 601 691 772 881 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 5876 6440 8193 10210 13553 营业利润 1028 785 1728 2359 3442 流动负债 932 867 1146 1172 1542 营业外收入 4 4 3 4 4 短期借款 0 0 62 62 62 营业外支出 4 0 1 1 2 应付票据及应付账款 605 633 320 738 431 利润总额 1028 789 1730 2362 3444 其他流动负债 327 235 764 372 1049 所得税 124 100 218 299 432 非流动负债 115 107 146 154 170 净利润 904 688 1511 2062 3013 长期借款 0 0 39 47 63 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 115 107 108 107 107 归属母公司净利润 904 688 1511 2062 3013 负债合计 1047 974 1292 1326 1712 EBITDA 1146 992 1944 2630 3772 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 1.27 0.97 2.13 2.90 4.24 股本 507 710 710 710 710 资本公积 1727 1531 1531 1531 1531 主要财务比率 留存收益 2592 3217 4532 6364 9022 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 4829 5466 6900 8884 11841 成长能力 负债和股东权益 5876 6440 8226 10282 13669 营业收入(%) 13.8 -6.4 137.5 31.1 10.3 营业利润(%) 35.2 -23.6 120.1 36.6 45.9 归属于母公司净利润(%) 36.5 -23.8 119.5 36.5 46.1 获利能力毛利率(%) 36.7 31.0 36.7 36.7 39.4 现金流量表（百万元） 净利率(%) 27.3 22.2 27.3 26.2 27.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 18.7 12.6 22.0 23.4 25.7 经营活动现金流 831 1246 1859 2054 3657 ROIC(%) 18.9 13.7 22.1 23.5 25.7 净利润 904 688 1511 2062 3013 偿债能力 折旧摊销 97 128 169 216 267 资产负债率(%) 17.8 15.1 15.8 13.0 12.6 财务费用 -125 -108 -120 -105 -102 净负债比率(%) -35.8 -45.0 -54.4 -59.8 -70.2 投资损失 -105 -3 -36 -24 -28 流动比率 4.5 5.0 4.9 6.2 6.6 营运资金变动 -127 167 311 -128 464 速动比率 2.7 3.8 3.9 5.4 5.9 其他经营现金流 187 374 24 32 44 营运能力 投资活动现金流 -640 -450 -591 -509 -701 总资产周转率 0.6 0.5 0.8 0.9 0.9 资本支出 365 554 650 557 747 应收账款周转率 5.3 4.5 4.5 4.5 4.5 长期投资 -156 158 12 15 17 应付账款周转率 4.4 4.1 9.0 12.0 15.0 其他投资现金流 -119 -53 46 33 29 每股指标（元） 筹资活动现金流 -39 -67 118 -0 26 每股收益(最新摊薄) 1.27 0.97 2.13 2.90 4.24 短期借款 0 0 62 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.17 1.76 2.62 2.89 5.15 长期借款 0 0 39 9 16 每股净资产(最新摊薄) 6.80 7.70 9.67 12.41 16.52 普通股增加 0 203 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -29 -196 0 0 0 P/E 65.8 86.4 39.4 28.8 19.7 其他筹资现金流 -10 -74 17 -9 11 P/B 12.3 10.9 8.7 6.8 5.1 现金净增加额 196 754 1386 1545 2983 EV/EBITDA 50.4 57.5 28.7 20.6 13.6 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 投资评级说明： 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准。 股票评级 买入 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上 增持 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间 中性 股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间 减持 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间 卖出 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上 行业评级 推荐 基本面向好，行业指数领先沪深300指数 中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数 回避 基本面向淡，行业指数落后沪深300指数 免责声明： 本报告的风险等级评定为R4，仅供符合华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客户（C4及以上风险等级）参考使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。编制及撰写本报告的所有分析师或研究人员在此保证，本研究报告中任何关于宏观经济、产业行业、上市公司投资价值等