4月26日,时代电气发布2022年一季报,公司Q1公司实现营收25.46亿元,同比增长22.29%,归母净利3.41亿元,同比增长31.01%。 Q1业绩大超预期,新兴装备业务营收占比提至28.72%:Q1公司实现营收25.46亿元,同比增长22.29%,归母净利3.41亿元,同比增长31.01%。毛利率达35.75%,环比提升7.35pct,大超市场预期。业绩超预期主要得益于公司轨交装备业务同比实现正增长,而新兴装备同比增速更是高达132.77%,占公司营收比重达28.72%,而21年Q1仅15.09%。 轨交业务正迎来反弹,城轨、地铁驱动成长:轨交装备业务实现营收17.71亿元,同比增长2.79%。就结构来看,轨道交通电气装备业务营收13.85亿元,同比下降7.56%,轨道工程机械业务营收2.04亿元,同比增长47.66%;通信信号业务营收0.73亿元,同比增长70.78%;其他轨道交通装备业务营收1.09亿元,同比增长153.18%。当下,我们认为公司轨交业务“至暗时刻”已过,从铁路投资来看,据国铁集团,一季度全国铁路固定资产投资达1065亿元,同比增长3.1%,反映产业链需求好转。此外,公司信号系统等非牵引系统业务加速成长。 新兴装备迎翻倍级成长增速,IGBT、电驱、传感器件持续发力:新兴装备业务实现营收7.31亿元,同比增长高达132.77%,其中功率半导体3.75亿元,同比增长124.99%,其中新能源车IGBT约达2亿元。下游新能源汽车、光伏等供需持续紧张,我们预计随着公司2期IGBT产线稳步爬坡,将有望于新能源汽车、光伏等获得领先市占。此外,公司电驱、传感器件也迎来数倍级增长,其中新能源汽车电驱实现营收1.83亿元,同比增长306.96%,受益于自主IGBT器件助力及量产订单的批量交付;传感器件收入0.48亿元,同比增长384.86%;而随着海外疫情的相对缓解以及复工复产进程加快,海工装备收入0.65亿元,同比增长70.25%;工业变流收入0.60亿元,同比增长9.88%。 加码6英寸SiC产线,打造汽车级IGBT、SiC最强音:公司于4月12日发布公告,拟投资4.62亿元将碳化硅产能由4英寸1万片/年提升至6英寸2.5万片/年,推动技术实力由平面栅SiC MOS提升至沟槽栅SiC MOS,追赶全球一线厂商。 此前公司已率先发布国内首款基于自主SiC器件的电驱,若后续SiC起量,凭借汽车IGBT的客户积累和SiC技术、产线的率先卡位,亦有望于SiC领域拔得头筹。 投资建议:我们预计公司2022/23/24年归母净利分别为23.38/26.64/30.78亿元,对应现价(2022.4.26收盘价)PE分别为22/20/17倍,公司作为国内轨交牵引系统龙头,资金技术实力强大。目前公司向新能源IGBT及电驱业务延伸布局,凭借强大技术优势及产能基础,将打开新的业绩增长点。维持“推荐”评级。 风险提示:技术迭代不及预期的风险;宏观经济及行业政策变化的风险;IGBT业务进展不及预期的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)