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2025年年报及2026年一季报点评26Q1销量大幅回暖带动业绩回升

2026-04-27 国泰海通证券 Silent

核心观点与关键数据

2026Q1销量大幅回暖，带动盈利同比抬升：2025年公司原煤产量同比增长6.40%，自产煤销量同比增长3.82%。2026年一季度原煤产量同比增长0.39%，自产煤销量同比大幅增长51.42%，反映煤炭市场供需形势逆转。煤炭贸易业务收入同比大幅下降55.48%，公司主动压低贸易规模。
价格盈利2025Q3见底，25Q4及26Q1继续恢复：2025年销售均价同比下降120元/吨至525.93元/吨，Q3为价格底部。2026Q1销售均价为557元/吨，环比仅下滑11元/吨。2025年吨成本为274元/吨，自产煤成本压降8.35%，吨毛利为262元/吨。2026Q1吨成本基本稳定，吨毛利环比抬升30元/吨至282元/吨。
购买产能置换指标用于未来核增：2025年H2通过竞拍购买山西焦煤集团5座煤矿产能置换指标210万吨/年，用于核增产能。公司也在积极寻找并购标的，储备未来发展资源。

风险提示

煤价超预期下跌
宏观经济恢复不及预期

2025年年报及2026年一季报点评26Q1销量大幅回暖带动业绩回升

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