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2025年年报及2026年一季报点评：2025年产融双驱高增，26Q1短期业绩波动

2026-04-30 孙婷,罗宇康东吴证券福肺尖

核心观点：国网英大2025年业绩实现产融双驱高增长，2026年Q1短期业绩受资本市场波动影响出现波动。
关键数据：
- 2025年业绩：营收119.55亿元（同比增长5.91%），归母净利润25.31亿元（同比增长60.74%），ROE 11.24%（较2024年增长3.63pct）。
- 2026年Q1业绩：营收24.65亿元（同比增长11.11%），归母净利润3.90亿元（同比下滑35.44%），ROE 1.63%（较2025Q1下降1.14pct）。
- 金融业务：
  - 信托业务：营收28.84亿元（同比减少3.56%），净利润29.56亿元（同比增长66.45%），管理资产规模1.25万亿元（同比增长13.14%）。
  - 证券业务：营收8.59亿元（同比基本持平），净利润2.50亿元（同比增长41.93%），经纪业务收入4.04亿元（同比增长41.75%），融资融券业务日均余额31.73亿元（同比增长32.10%），投顾管理资产规模52.26亿元（同比增长4倍）。
- 电力装备业务：营收82.17亿元（同比增长10.36%），全资子公司置信电气营收81.23亿元（同比增长10.14%），净利润1.55亿元（同比增长3.72%），国际业务新签合同额1.73亿元（同比增长67.5%）。
- 2026Q1业绩波动原因：公允价值变动收益为-5.29亿元（较上年同期转亏），主要系权益市场波动导致金融资产估值下行。
研究结论：
- 上调盈利预测：预计2026-2027年归母净利润分别为23.6亿元、25.6亿元（同比增速-6.8%、+8.4%），2028年归母净利润27.3亿元（同比增长6.8%）。
- 估值与评级：2026-2028年PE估值分别为14/13/12倍，维持“增持”评级。
风险提示：
- 信托行业监管趋严。
- 资本市场大幅波动影响投资收益及公允价值变动收益。