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2025年年报及2026年一季报点评：经纪业务表现强势，26Q1营收净利同比高增

2026-05-01 孙婷,罗宇康东吴证券一切如初

事件概述：第一创业发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入36.9亿元（同比+4.4%），归母净利润8.4亿元（同比-6.9%）；第四季度营收7.0亿元（同比-38.0%），净利润0.7亿元（同比-73.1%）。2026年Q1实现营收8.5亿元（同比+28.2%），净利润2.0亿元（同比+67.1%）。
市场高景气下经纪业务表现强势：
- 2025年经纪业务收入5.6亿元（同比+46.9%），占营收15.1%；全市场日均股基交易额同比+69.7%。
- 2026年Q1经纪业务收入1.7亿元（同比+37.5%），占营收19.9%；全市场日均股基交易额同比+78.9%。
- 截至2026Q1两融余额97亿元，市场份额0.4%，全市场两融余额同比+2.7%。
股权投行业务显著改善：
- 2025年投行业务收入2.6亿元（同比-6.3%），股权承销规模同比+384.6%至51.9亿元。
- 2025年债券主承销规模同比+56.9%至420亿元，排名第37；2026Q1债券主承销规模同比+50.6%至130亿元，排名第30。
资管业务规模稳步扩张：
- 2025年资管业务收入9.0亿元（同比-2.0%），资产管理规模621亿元（同比+15.8%）。
- 截至2025年末创金合信受托管理资金总额4937亿元（同比-21.91%），公募基金管理规模1557亿元（同比+6.79%）。
2026Q1投资净收益同比大幅增长：
- 2025年投资收益（含公允价值）13.7亿元（同比-4.8%），2025年Q4单季度投资收益1.2亿元（同比-74.1%）。
- 2026年Q1投资收益（含公允价值）2.3亿元（同比+49.8%）。
盈利预测与投资评级：
- 下调2026-2027年归母净利润预测至9.75/10.90亿元（同比+16%/+12%），2028年预测11.69亿元（同比+7%）。
- 2026-2028年PB分别为1.85/1.73/1.62倍，维持“买入”评级。
风险提示：交易量持续走低，权益及债券市场波动加剧可能导致投资收益下滑。