2025年年报及2026年一季报点评：26Q1业绩创历史新高，企业级存储持续放量

核心观点与关键数据

• 业绩大幅增长：德明利2025年年报及2026年一季报显示，公司业绩创历史新高。2025年营收107.89亿元（同比增长126.07%），归母净利润6.88亿元（同比增长96.35%），扣非净利润6.68亿元（同比增长120.77%）。2026年Q1营收75.38亿元（同比增长502.08%，环比增长82.53%），归母净利润33.46亿元（同比增长4943.39%，环比增长367.73%），扣非净利润33.34亿元（同比增长4547.48%，环比增长363.84%）。
• 存储行业周期上行：AI服务器、数据中心需求集中爆发，存储行业景气度提升，推动公司业绩增长。企业级存储持续放量，嵌入式存储、内存条业务快速增长，2025年分别同比增长334.43%和263.65%。
• 盈利能力改善：在供应偏紧背景下，存储价格持续上涨，公司依托原材料战略储备，盈利能力持续改善，利润水平大幅提高。

业务拓展与技术突破

• 企业级存储业务：公司企业级产品完成飞腾生态体系合作伙伴认证，加入海光产业生态合作组织等，与主流国产CPU平台及操作系统开展联合测试与适配。
• 自研主控芯片：新一代SD6.0主控芯片与基于RISC-V指令集的SATA SSD主控芯片已实现量产导入，多款面向高性能场景的差异化存储主控项目已启动，研发布局延伸至PCIe SSD、CXL内存控制器等领域。
• 新兴领域布局：推出适配AI应用需求的固态硬盘与内存模组，深化与上游原厂、先进封装等产业链核心企业合作，强化供应链安全保障。
• 产能布局：持续推动募投项目落地，加码PCIe SSD存储控制芯片及模组项目产能布局，发布新一轮募投预案，强化技术自主性与产业化能力。

股权激励与发展信心

• 股权激励计划：向34名董事、高管及核心骨干授予300万份股票期权，占总股本1.32%，行权价237.08元/份，行权条件为2026-2028年公司营收分别不低于200亿、235亿、265亿元。
• 发展目标：激励计划将员工与企业利益绑定，提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力，确保公司发展战略和经营目标的实现。

投资建议与风险提示

• 投资建议：看好公司在AI浪潮下的技术纵深、客户结构优化及自主产能建设等核心卡位优势，预计2026-2028年归母净利润分别为143.10亿元、97.21亿元、105.54亿元，EPS分别为63.08元、42.85元、46.53元，对应PE分别为9倍、13倍、12倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观环境波动风险、AI资本开支不及预期、新品研发不及预期等。