行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

2025年年报及2026年一季报点评：自营业务弹性释放，26Q1归母净利润翻倍高增

2026-04-27 孙婷,罗宇康东吴证券坚守此念

核心观点：财通证券2025年年报及2026年一季报显示，公司自营业务弹性释放，2026年一季度归母净利润同比大幅增长，主要得益于市场交投活跃和投资收益提升。公司财富管理转型成效显著，资产管理业务特点鲜明。
关键数据：
- 2025年业绩：营业收入69.2亿元（同比+10.1%），归母净利润26.3亿元（同比+12.5%），EPS 0.57元，ROE 7.1%（同比+0.5pct）。第四季度营收18.6亿元（同比+0.8%，环比-11.6%），归母净利润5.9亿元（同比-31.5%，环比-37.7%）。资管业务收入13.2亿元（同比-15.0%），资产管理规模3017亿元（同比+6.9%）。
- 2026年一季度业绩：营业收入16.5亿元（同比+54.4%），归母净利润6.2亿元（同比+113.0%），EPS 0.13元，ROE 1.61%（同比+0.8pct，已年化）。资管业务收入3.0亿元（同比+12.8%），投资收益（含公允价值）2.8亿元（同比+1098.0%）。
- 经纪业务：2025年收入18.7亿元（同比+32.4%），占营收27.0%；2026Q1收入5.3亿元（同比+27.0%），占营收32.3%。两融余额282亿元（较年初+1%），市场份额1.1%。
- 投行业务：2025年收入4.3亿元（同比-18.3%），股权业务承销规模8.4亿元（同比-40.7%），仅完成再融资2单；2026Q1收入1.0亿元（同比-6.6%），无股权项目发行，无IPO储备。债券主承销规模1133亿元（同比+9.7%），2026Q1规模355亿元（同比+58.0%）。
研究结论：下调2026-2027年归母净利润预测至27.72/28.73亿元（原29.44/31.27亿元），对应同比增速5%/4%。预计2028年归母净利润29.54亿元，同比增速3%。当前市值对应2026-2028年PB估值分别为0.96x/0.91x/0.87x，维持“买入”评级。
风险提示：证券市场系统性风险、行业竞争加剧。