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2025年年报及2026年一季报点评：低基数+核心业务向好，推动26Q1净利润大幅增长

2026-04-24 孙婷,曹锟东吴证券赵小强

事件概述：永安期货发布2025年年报及2026年一季报，2025年营业收入18.5亿元（同比+17.3%），归母净利润6.5亿元（同比+15.1%）；2026年Q1营业收入4.4亿元（同比+139%），归母净利润2.0亿元（同比+507%），主要受低基数及核心业务向好影响。
2025年业绩：
- 整体表现：期货经纪、基金销售和风险管理业务盈利向好。
- 营收构成：手续费及佣金净收入5.5亿元（同比+2%），利息净收入4.5亿元（同比-9%），投资收益+公允价值变动损益7.8亿元（同比+72%）。
- 分板块表现：
  - 期货经纪：营业收入12.5亿元（同比+14%），代理交易成交手数2.2亿手（同比+9.5%），客户权益534亿元（同比+13.6%）。
  - 资产管理&基金销售：收入分别为0.19亿元和0.73亿元（同比-28%和+36%），基金销售持仓客户数同比+22%，客户资产规模同比+41%。
  - 风险管理&境外业务：风险管理收入3.0亿元（同比+66%），现货购销总额467亿元（行业第一），场外衍生品名义金额近2800亿元（同比+46%）；海外业务营收2.3亿元（同比+0.5%），期货经纪交易量同比+29%，基金销售新增销售额4.2亿美元（同比+117%），对境外子公司增资5.36亿港元。
2026Q1业绩：
- 核心驱动：经纪业务、财富销售业务及风险管理业务收入增加，低基数效应显著。
- 收入构成：手续费及佣金净收入同比+45%，利息净收入同比+33%，投资收益+公允价值变动损益1.2亿元（上年同期为-0.4亿元）。
盈利预测与投资评级：
- 上调2026-2027年归母净利润预测至11.9亿元和13.3亿元（同比+82%和+12%），新增2028年预测14.7亿元（同比+11%）。
- 当前市值对应2026E PE18倍，维持“买入”评级。
风险提示：大宗商品价格波动、监管政策变化、期货交投活跃度下降。