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2025年报及2026一季报点评：25年分红率提升至80%，关注轻资产输出和项目改造

2026-04-27 吴劲草,王琳婧,杜玥莹东吴证券单字一个翔

事件与业绩：2025年公司实现营收22.58亿元，同比-6.61%；归母净利润8.18亿元，同比-22.03%，主要受轻资产服务费确认节奏及存量项目承压影响。分红比例提升至80%，股息率为3%。26Q1业绩承压，收入5.34亿元，同比-5.29%；归母净利润2.11亿元，同比-15.06%，主要因营销策略调整、市场需求承压及春节后需求后置。
重资产项目表现：现场演艺收入18.91亿元，同比-3.47%。上海项目首次实现盈利，西安项目市占率提升；杭州项目收入6.34亿元，同比-0.59%，处于提升期；三亚/丽江/广东项目收入同比下滑，因游客出行方式变化、逗留时间缩短及高基数。旅游服务业收入3.67亿元，同比-20.02%，其中电子商务手续费/设计策划费收入同比下滑。
轻资产与项目升级：2025年签订青岛“丝路千古情”和台州“东海千古情”两大轻资产项目。2026年将全面发挥AI赋能，推进AI管理中台和AI艺术中央厨房上线；打造三大现象级活动IP；重点推进杭州项目扩容升级，青岛项目预计暑期开业。
盈利预测与评级：公司推进AI赋能，推动存量项目提质增效和增量落地。调整2026/2027年及新增2028年盈利预测，2026-2028年归母净利润分别为9.5/10.4/11.0亿元，对应PE估值为22/20/18倍，维持“增持”评级。
风险提示：在建项目建设进度不及预期，新项目业绩爬坡不及预期，行业竞争加剧。