2025年报及2026一季报点评利润率提升明显，关注Q2驱蚊旺季表现

核心观点与关键数据

润本股份2025年全年营收同比双位数增长，利润稳健。2025年公司营收、归母净利润、扣非净利润分别为15.45亿元、3.15亿元、2.95亿元，同比分别增长17%、5%、2%。其中，2025年Q4营收/归母净利润/扣非净利润分别为3.07亿元/0.48亿元/0.44亿元，同比分别增长9%/23%/32%。2026年Q1公司营收/归母净利润/扣非净利润分别为2.67亿元/0.53亿元/0.48亿元，同比分别增长11%/19%/25%。

盈利能力分析

2026年Q1公司毛利率为59.10%，同比提升1.42个百分点；销售费用率32.14%，同比提升0.69个百分点；管理费用率3.52%，同比下降0.16个百分点；研发费用率3.14%，同比下降0.07个百分点；财务费用率-0.93%，同比下降0.27个百分点。净利率达到19.71%，同比提升1.29个百分点；扣非净利率为18.09%，同比提升2.00个百分点，显示盈利能力显著改善，主要原因是盈利能力较高的非平台经销渠道占比提升。

产品与渠道表现

分品类看，2025年婴童护理营收8.14亿元，同比增长17.86%；驱蚊营收5.32亿元，同比增长21.13%；精油营收1.40亿元，同比下降11.28%。2026年Q1，婴童护理系列营收1.74亿元，同比下降3%；驱蚊系列营收0.67亿元，同比增长55%；精油系列营收0.13亿元，同比增长13%。分渠道看，2025年线上销售营收10.71亿元，同比增长10.41%，其中线上直销8.79亿元，同比增长13.56%；线上平台经销1.65亿元，同比下降0.49%；线上平台代销0.28亿元，同比下降10.42%。非平台经销商营收4.73亿元，同比增长36.13%，增速快于线上渠道，并新增山姆等KA渠道合作。

研究结论与展望

公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，未来有望在婴童护理、驱蚊、精油三大产品系列基础上，根据用户需求进一步拓展品类，丰富产品矩阵。2025年Q2受天气影响，驱蚊产品基数较低，需关注Q2驱蚊旺季表现。公司以用户需求为导向，持续改进产品功效和用户体验，依托C2M模式实现新产品的研发和老产品的升级迭代。

风险提示

需关注行业竞争加剧、新品拓展不及预期、流量费用大幅提升等风险。