2025年报&2026一季报点评：25年实现扭亏，具身智能产业布局加码

核心观点与关键数据

2025年业绩表现：公司实现营业收入27.63亿元，同比-6.66%；归母净利润0.55亿元，同比+121.44%，实现扭亏为盈。扣非归母净利润-0.80亿元，同比+72.75%，亏损收窄。主要得益于锂电循环相关业务景气度底部复苏，以及投资收益与资产处置收益确认。

业务分部表现：

• 智能装备：收入17.53亿元，同比+12.77%，其中汽车智能装备收入15.86亿元，同比+17.21%，销售毛利率20.29%。订单储备充足，海外市场收入同比+95%，占比达41%。
• 锂电池循环：收入4.73亿元，同比-19.37%。26Q1实现收入2.48亿元，同比+205.09%，销售毛利率22.61%，本期实现扭亏为盈。
• 重工机械：收入3.75亿元，同比-25.93%。
• 循环装备：收入0.99亿元，同比-62.37%。

财务指标：

• 毛利率：16.62%，同比+4.82pct；销售净利率1.92%，同比+10.63pct。
• 期间费用率：14.65%，同比-1.46pct。
• 26Q1表现：收入7.25亿元，同比+16.47%；归母净利润0.25亿元，同比-41.83%；扣非归母净利润0.22亿元，同比+87.72%。研发费用率提升，财务费用率提升。

具身智能产业布局：

• 与银河通用设立合资公司天奇银河。
• 与富士康汽车签署战略合作协议。
• 与长城汽车开启人形机器人在物流场景的应用合作。
• 主导建设的江苏省具身智能机器人工业数据采集与实训中心已投入运行。

盈利预测与投资评级：

• 预计2026-2027年归母净利润为2.4/3.3亿元，2028年归母净利润为4.1亿元。
• 当前股价对应动态PE分别为38/28/22倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示：

• 汽车行业资本开支不及预期。
• 锂电池循环业务进展不及预期。
• 具身智能业务产业化进展不及预期。