2025年报&2026一季报点评：25年实现扭亏为盈，看好半导体&显示业务持续放量

2025年公司实现扭亏为盈，半导体业务增长显著。全年营收同比增长30.51%，其中显示业务收入同比增长10.31%，半导体业务收入同比增长71.6%，分别占营收比重52.42%和39.36%；归母净利润及扣非归母净利润同比均扭亏为盈。2026年Q1单季营收同比增长7.26%，归母净利润同比增长13.6%，扣非归母净利润转正。

盈利能力提升，研发投入保持高位。2025年毛利率为46.73%，同比提升6.76pct，销售净利率为2.5%，同比提升11.2pct；期间费用率44.0%，同比降低6.6pct，其中研发费用率24.3%，同比降低4.0pct。2026Q1单季毛利率为45.4%，同比提升3.7pct，销售净利率为4.1%，环比提升10.7pct。

在手订单支撑业绩兑现，半导体订单占比60%。截至2026Q1末，存货同比增长24.0%，合同负债同比增长26.2%；在手订单金额约42.31亿元，其中半导体领域占比约60%。

先进制程设备批量交付，平板显示检测设备快速增长。半导体设备方面，新签订单超六成应用于先进制程领域，已完成7nm先进制程的交付及验收，28nm制程设备已在客户端完成验收；平板显示检测业务受益于LCD大尺寸扩线、OLED及AR/VR领域需求增长，实现快速增长。

盈利预测与投资评级：下调2026年归母净利润至3.2亿元，上调2027年归母净利润至6.3亿元，预计2028年归母净利润为10.4亿元；当前市值对应2026-2028年动态PE分别为125/64/39X，维持“增持”评级。

风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。