2025年报&2026一季报点评：25年剔除汇兑影响后归母同增28%，高值化产品加速扩张

核心观点与关键数据

2025年业绩表现：公司2025年实现营收35.46亿元（同比+21.29%），归母净利润2.86亿元（同比-7.02%）。剔除汇兑影响后归母净利润同增27.51%，达到3.49亿元。成品框与装饰建材营收贡献超76%，其中成品框营收14.78亿元（+12.62%），装饰建材营收12.81亿元（+39.85%）。

2026年一季度业绩：2026Q1营收同增28.69%，达到10.20亿元，扣非归母净利润同增122.09%，达到1.05亿元。

财务指标：2025年经营性现金流净额同增90.91%，达到5.69亿元；投资活动现金流净额为-8.46亿元，筹资活动现金流净额为-2.10亿元。

业务布局与扩张：全球化产能进入释放期，越南清化二期项目按预期投产，越南基地营收同比增长69.69%；欧美市场营收同增21.29%。高值化产品持续扩张，成品框和装饰建材等高附加值家居消费品加大非美等新兴市场开拓力度。rPET产线降本与横向拓展并重，推进产品毛利率修复并实现新增募投产品品类的规模化创收。

盈利预测与投资评级：维持2026-2027年归母净利润预测4.06/4.70亿元，预计2028年归母净利润为5.38亿元，对应19/17/14倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：项目投产及进度不达预期，贸易政策变动和加征关税风险。