通信行业跟踪报告：Google Cloud Next 26大会顺利召开，关注光互连及液冷领域投资机遇

强于大市(维持) ——通信行业跟踪报告 上周，申万通信行业跑输沪深300，跑赢创业板指，周涨跌幅位于申万31个一级行业中游。上周沪深300上涨0.86%，创业板指下跌0.29%，申万通信行业指数下跌0.09%，跑输沪深300指数0.95个百分点，跑赢创业板指0.2个百分点，在申万各一级行业中排名第14位。上周，Google Cloud Next 26大会顺利召开。大会上谷歌推出了其第八代TPU芯片TPU 8t和TPU 8i，分别针对AI模型训练和更适合推理任务。我们认为这反映出当前的AI产业的发展向着专业化的方向演进，谷歌本次将第八代TPU芯片分为两款，正是从AI基础设施起就增强了专业化能力，适配训练和推理的不同场景需求。同时从性能和成本上，谷歌此次的新一代TPU较上一代实现了降本增效的升级，并使用了OCS互联和公司第四代液冷技术。谷歌CEO桑达尔·皮查伊还表示，通过客户直接使用API的方式，谷歌的模型每分钟处理超过160亿个tokens（词元），而上季度是100亿个tokens。为了支持和推动这一增长，谷歌将继续加大资本开支。我们认为目前AI算力和应用已经实现良性循环，AI基础设施专业化能力的提升将给使用者带来更好的体验，并有望在应用侧实现降本增效，从而促进tokens使用量的增长。而tokens使用量的增长也将倒逼算力基础设施的能力提升。建议关注谷歌产业链的核心企业、液冷、OCS技术相关的领先企业以及高速光模块及光模块上游光芯片等核心零部件领域的领先企业。中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇。 以科技服务和创新技术推进服务业扩能提质 谷歌云Next 26大会即将召开，继续关注光互连及国产算力投资机遇海内外卫星通信产业发展持续推进，国产算力建设有望提速 投资要点： 产业动态：（1）人工智能：Google Cloud Next 26大会开幕，在这次大会上谷歌推出了两款芯片：针对AI模型训练的TPU 8t和更适合推理任务的TPU 8i。整体而言，TPU 8t阵列的计算性能较上一代Ironwood几乎提升了3倍，每瓦性能提升至最多两倍。TPU 8i则是谷歌“打破内存墙”的作品。（2）光模块：根据TrendForce集邦咨询最新研究，全球AI专用光收发模块市场进入高速成长阶段，预估市场规模将从2025年165亿美元，一举扩大至2026年260亿美元，年增超过57%。（3）AI算力：工业和信息化部副部长张云明21日表示，算力基础设施已成为驱动人工智能发展的关键底座。截至3月底，我国智能算力规模达1882EFLOPS。（4）卫星互联网：北京时间2026年4月24日14时35分，我国在西昌卫星发射中心使用长征二号丁运载火箭，成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务取得圆满成功。该卫星主要用于开展手机宽带直连卫星、天地网络融合等技术试验验证。 行业估值：从估值情况来看，申万通信行业2026年4月24日PE-TTM为31.81倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.00倍。 风险提示：中美科技摩擦；地缘政治风险；算力产业需求不及预期；技术突破不及预期，市场竞争加剧。 正文目录 1行业周观点.......................................................................................................................42市场行情回顾...................................................................................................................43产业动态...........................................................................................................................53.1人工智能：Google Cloud Next 26发布第八代TPU..........................................53.2光模块：TrendForce预计2026年全球AI光收发模块市场规模达260亿美元...................................................................................................................................63.3 AI算力：我国智能算力规模达1882 EFLOPS....................................................63.4卫星互联网：我国成功发射卫星互联网技术试验卫星...................................74风险提示...........................................................................................................................7 图表1：沪深300、创业板指、申万一级行业指数涨跌幅（%）（上周）..................4图表2：沪深300、创业板指、申万一级行业指数涨跌幅（%）（2026年初至2026年4月26日）..........................................................................................................................5图表3：申万通信行业估值情况（PE-TTM，单位：倍）............................................5 1行业周观点 上周，Google Cloud Next 26大会顺利召开。大会上谷歌推出了其第八代TPU芯片TPU8t和TPU 8i，分别针对AI模型训练和更适合推理任务。我们认为这反映出当前的AI产业的发展向着专业化的方向演进，谷歌本次将第八代TPU芯片分为两款，正是从AI基础设施起就增强了专业化能力，适配训练和推理的不同场景需求。同时从性能和成本上，谷歌此次的新一代TPU较上一代实现了降本增效的升级，并使用了OCS互联和公司第四代液冷技术。谷歌CEO桑达尔·皮查伊还表示，通过客户直接使用API的方式，谷歌的模型每分钟处理超过160亿个tokens（词元），而上季度是100亿个tokens。为了支持和推动这一增长，谷歌将继续加大资本开支。我们认为目前AI算力和应用已经实现良性循环，AI基础设施专业化能力的提升将给使用者带来更好的体验，并有望在应用侧实现降本增效，从而促进tokens使用量的增长。而tokens使用量的增长也将倒逼算力基础设施的能力提升。建议关注谷歌产业链的核心企业、液冷、OCS技术相关的领先企业以及高速光模块及光模块上游光芯片等核心零部件领域的领先企业。 中长期视角下，继续把握AI算力产业链和空地一体化的双核心主线投资机遇。AI算力产业链建议关注：1）资本开支加码对AI算力基础设施建设的促进作用；2）智算中心的加速建设以及液冷等绿色节能技术装备使用率提升带来的投资机遇；3）AI新基建稳步推进，对高速光模块、光纤光缆等光通信领域的需求提振。空地一体化建议关注：1）卫星互联网产业链上游的成本降低和技术突破；2）“千帆星座”和“国网星座”等我国低轨卫星的加速部署；3）手机直连卫星及车联卫星市场的应用落地。 2市场行情回顾 申万通信行业跑输沪深300，跑赢创业板指，周涨跌幅位于申万31个一级行业中游。上周沪深300上涨0.86%，创业板指下跌0.29%，申万通信行业指数下跌0.09%，跑输沪深300指数0.95个百分点，跑赢创业板指0.2个百分点，在申万各一级行业中排名第14位。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 申万通信行业2026年初至4月26日累计上涨32.13%，位于申万31个一级行业上游。 2026年初至4月26日，沪深300上涨3.01%，创业板指上涨14.50%，申万通信行业指数上涨32.13%，分别跑赢沪深300和创业板指29.12和17.62个百分点，在申万各一级行业中排名第1位。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 行业估值高于历史中枢水平。从估值情况来看，申万通信行业2026年4月24日PE-TTM为31.81倍，高于2023-2025年历史PE-TTM的均值22.00倍。 资料来源：iFinD，万联证券研究所 3产业动态 3.1人工智能：Google Cloud Next 26发布第八代TPU 拉斯维加斯当地时间4月22日，Google Cloud Next 26大会开幕。在这次大会上谷歌推出了两款芯片：针对AI模型训练的TPU 8t和更适合推理任务的TPU 8i。分管AI基础设施和芯片的谷歌高级副总裁Amin Vahdat介绍称，单个TPU 8t集群现在已经能够扩展到9600枚芯片，并配备2PB共享高带宽内存，芯片间互联带宽较上一代提升一倍。 该架构可提供121 ExaFlops（百亿亿次级）算力，使得最复杂的模型能够调用一个统一的超大规模内存池进行计算。除了原始算力外，TPU 8t还有一整套可靠性、可用性与可维护性（RAS）能力的设计，包括覆盖数万枚芯片的实时遥测监控、在不中断任务运行的情况下自动检测并绕过故障的ICI互联链路，以及能够在无需人工干预的前提下围绕故障自动重构硬件拓扑结构的光路电路交换（OCS）技术。整体而言，TPU 8t阵列的计算性能较上一代Ironwood几乎提升了3倍，每瓦性能提升至最多两倍。TPU 8i则是谷歌“打破内存墙”的作品。为避免处理器处于空闲等待状态，TPU 8i配备了288GB高带宽内存（HBM）和384MB片上SRAM——后者是上一代的3倍，从而使模型的活跃工作集能够完全保留在芯片内部运行。“内存墙”指的是芯片无法足够快地访问数据时形成的瓶颈，迫使用户等待更长的响应时间。TPU 8i采用分层式Boardfly网络拓扑结构：其基础构建单元由4枚完全互联的芯片组成，进一步扩展形成由8块板卡（通过铜缆）构成的本地化组；而36个这样的组再通过OCS互联成一个TPU 8i集群。在这样的结构下，任意两枚芯片之间的通信最多只需经过7次跳转。与上一代芯片相比，TPU 8i实现了80%的性价比提升，使企业在相同成本下几乎能为近两倍的客户提供服务。谷歌云同时透露，TPU 8t、TPU 8i均运行在公司自研的Axion ARM CPU平台上，由公司第四代液冷技术支持。谷歌CEO桑达尔·皮查伊（Sundar Pichai）发文表示，通过客户直接使用API的方式，谷歌的模型每分钟处理超过160亿个tokens（词元），而上季度是100亿个tokens。为了支持和推动这一增长，谷歌预计到2026年，机器学习计算总投资的一半以上将用于云业务。皮查伊大会重申了谷歌巨额的资本开支计划，称今年将投入1750亿-1850亿美元，较2022年的310亿美元翻了近6倍。（资料来源：第一财经、财联社） 3.2光模块：TrendForce预计2026年全球AI光收发模块市场规模达260亿美元 根据TrendForce集邦咨询最新研究，全球AI专用光收发模块市场进入高速成长阶段，预估市场规模将从2025年165亿美元，一举扩大至2026年260亿美元，年增超过57%。TrendForce集邦咨询指出，目前光收发模块扩产面临几项主要瓶颈：首先，关键的EML（电吸收调制激光器）与CW-LD（连续波激光器）等光电芯片因产能配置问题，陷入供