质效双升

核心观点与关键数据

• 经营业绩全面跃升：2025年公司实现营业收入1840.6亿元（同比增长11.7%），归母净利润45.2亿元（同比增长188.8%），经营活动现金流量净额440.2亿元（同比增长49.1%）。资产负债率下降至64.2%，现金储备达505.7亿元。
• 龙头优势持续巩固：
  • 半导体显示：TCL华星是全球半导体显示龙头，累计投资超3000亿元，布局11条高世代面板线，实现全球核心客户全覆盖。2025年TV面板出货市占率全球第二，98吋以上超大尺寸TV面板出货市占率全球第一。首条高世代印刷OLED产线t8开工，完成从大尺寸向全尺寸显示解决方案服务商转型。
  • 新能源光伏：TCL中环硅片全球市占率第一，电池组件业务跻身全球出货量TOP10。加速海外布局，拓展全球供应链。
  • 半导体材料：中环领先是国内规模最大、技术最先进的半导体材料企业之一，12英寸大硅片收入稳居境内第一，产能与产销规模大幅增长。
• 投资建议：预计2026-2028年收入分别为2157/2374/2557亿元，归母净利润分别为75.6/102.4/140.1亿元，维持“买入”评级。
• 风险提示：行业及市场变动、市场竞争加剧、原材料价格波动、下游需求不及预期等。

研究结论

公司聚焦半导体显示、新能源光伏、半导体材料三大核心业务，持续强化核心竞争力，实现高质量发展。半导体显示板块巩固全球龙头地位，新能源光伏板块加速全球化布局，半导体材料板块国内领先并拓展国际市场。财务结构优化，现金流充裕，为未来发展奠定坚实基础。维持“买入”评级，看好公司长期增长潜力。