黄金
- 政策面：美联储货币政策路径与中美关系边际缓和影响金价，压制避险需求。
- 基本面：央行购金与通胀预期提供中期支撑。
- 价格走势：本周高位震荡，波动加剧。若下周利率预期继续偏鹰，金价或承压回调，但地缘与政策不确定性限制下行空间。
- 风险：美债收益率快速上行与美元走强带来的估值压缩。
- 估值比较：数据来源包括Wind,钢联,SMM,招商期货。
白银
- 政策面：与黄金联动，但叠加工业属性，对经济预期更敏感。
- 基本面：受光伏、电子需求支撑，但弹性较大。
- 价格走势：本周跟随黄金震荡但相对偏弱。若下周风险偏好回升与制造业预期改善，银价或强于黄金反弹。
- 风险：工业需求不及预期及金银比继续走扩带来的相对压制。
- 估值比较：数据来源包括Wind,钢联,SMM,招商期货。
本周宏观事件及分析
- 核心逻辑集中在“利率预期+地缘政治+贸易关系”三条主线交织。
- 美联储主席提名听证强化市场对未来货币政策路径的博弈。
- 美伊停火协议的反复导致避险情绪短期剧烈波动。
- 中美贸易关系边际释放缓和信号，但高关税背景未根本改变。
- 整体来看，贵金属处于多空因素交织的震荡格局，短期受利率与地缘事件驱动，中期由全球贸易摩擦与政策不确定性支撑。
贵金属铂钯
- 铂金：政策面影响相对间接，主要通过汽车产业与氢能政策传导；基本面供给偏紧但需求恢复缓慢。本周价格窄幅震荡、表现平淡。下周若汽车催化剂需求边际改善或氢能预期升温，存在补涨可能。风险在于全球汽车销量走弱及替代效应（钯金替代）反复导致需求不稳定。
- 钯金：政策面影响有限，主要受汽车排放标准与贸易环境间接作用；基本面供给集中、需求高度依赖汽车行业。本周价格延续弱势震荡。下周若汽车产业链数据改善，或出现技术性反弹，但中期仍承压。风险在于电动车渗透率提升削弱需求，以及铂金替代持续推进带来的结构性下行压力。
研究员简介
- 郑浩霆：招商期货产研业务总部金属矿产团队研究员，香港理工大学硕士，专注铅、锌产业链研究及价格影响因素。
重要声明
- 本报告由招商期货有限公司编制，仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。
- 报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。
- 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议。
- 市场有风险，投资需谨慎。
