供需矛盾不大，宏观主导上行

4月份热卷市场震荡上行，整体强于螺纹钢等建材品种，核心驱动力来自宏观情绪回暖、下游需求复苏及库存持续去化。月初美联储降息预期升温，大宗商品走强；中旬市场回调，原料成本支撑减弱，供应小幅增加，贸易商获利了结；下旬价格再次上行，下游制造业需求释放，汽车、家电开工率提升，库存去化超预期，PMI升至50.8，市场情绪回暖。

供需分析：

• 供应：4月份呈现季节性回升，前期检修钢厂逐步复产，但受粗钢压减预期约束，增幅有限，同比持平，环比增加。5月份预计继续小幅增加，但增幅有限。
• 库存：4月份库存去化前慢后快，中旬较上旬减少12万吨，月末较中旬减少28万吨。5月份预计延续去化态势，但速度或放缓。
• 需求：家电、汽车等板材终端需求带动板材需求走强，但房地产、基建投资同比回落拖累钢材需求。出口端1季度同比回落，但对全年预期仍偏强。预计2026年板材需求继续增长，建材需求回落，总需求维持弱势。4月份需求边际改善，5月份预计继续边际改善，但房地产需求仍低迷。

总结与展望：当前市场情绪转强，宏观情绪推动热卷价格上行，供需矛盾不突出，仍有上行动力。5月份供应小幅增加，需求继续边际改善，但房地产需求拖累，整体走势预计震荡上行。