聚酯产业链月报:8月产业链供需矛盾不大，价格受成本端主导

聚酯产业链月报 8月产业链供需矛盾不大，价格受成本端主导 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年7月30日 各品种观点 品种主要逻辑及观点8月策略 PTA成本：近期宏观预期有所修复，国内政策利好预期较强，海外加息预期接近尾声；且原油供需面较好，7-8月供应端收缩预期，欧美成品油需求支撑较强，成品油裂差维持高在汽油裂差拐点出现 位，原油及成品油月差结构偏强，短期油价或继续受到支撑，但高利率下海外经济压力仍存，且随着汽油季节性需求转弱，成品油裂差或逐步转弱，布油关注85-90美元/桶 前，TA绝对价格走 压力。原料PX方面，7月底亚洲PX负荷回升至高位，但因下游PTA和聚酯负荷偏高，PX累库过程仍较缓慢，PXN短期维持偏高水平；8月来看，欧美汽油裂解价格维持高位，势偏强，但不建议继 调油需求支撑下PX绝对价格受到支撑，但因PTA加工费偏低，不排除PTA计划外减产增加，供需边际转弱预期下，8月PXN可能有所压缩。中期来看，PX供应将维持高位， 但PTA产量受下游聚酯开工影响整体提升空间有限，随着PX供需压力增加，PXN存压缩预期，目前PXN至458美元/吨附近。 续追对，关注汽油裂 差转弱时PTA远月做 MEG 供需：8月PTA供应增加有限，但下游聚酯整体需求维持高位，PTA累库压力不大。8月PTA整体供应增量有限；8月长丝库存压力不大，长丝负荷或维持。但瓶片进入亏损，空机会；关注TA-SC 短纤高库存且亏损扩大，8月瓶片和短纤压力较大，减产预期较强，预计8月聚酯负荷较7月有所回落。传统需求淡季下，预计终端新订单提升空间有限，但旺季预期下仍有做价差做缩机会。库存意愿，因此江浙终端负荷虽有下降，但整体维持偏高水平。 估值：偏低。7月成本端强势，PTA加工费压缩明显（目前PTA现货加工费压缩至83元/吨附近，TA09盘面加工费181元/吨）；8月若PTA计划外减产增加，加工费或有修复。观点：8月聚酯产业链整体矛盾不大，PTA价格仍受成本端主导。金九银十旺季预期下，终端负荷下降空间不大，刚需仍有支撑，且长丝库存压力不大，聚酯整体负荷仍维持高位，8月可能瓶片和短纤压力偏大，聚酯整体负荷或小幅回落；PTA低加工费下存减产预期，8月PTA累库压力不大；在PTA低加工费及需求边际回落预期下，PTA供应增加有限，PX累库压力逐步增加，但在成品油裂差高位下，调油需求仍支撑PX价格。因此，在产业链供需矛盾不大情况下，产业链价格仍受成本端主导，如果油价及成品油裂差维持强势，PTA绝对价格仍受到带动；若成品油裂解转弱，调油需求支撑减弱，叠加PX供需逐步转弱，PXN将逐步压缩，产业链绝对价格承压，8月关注成品油裂差走势。 供需：8月，浙江石化降负、卫星一条线停车、恒力石化计划转产，加上多套煤化工通辽金煤、新杭能源、国能榆林、内蒙古建元以及榆林化学等进入检修，预计8月MEG供EG09在4000-4300 应收缩明显。从平衡表来看，8月，因国内一体化装置降负或转产，且煤化工检修集中，而下游聚酯负荷整体偏高，MEG维持去库预期；9月随着检修装置重启，且下游聚酯区间震荡对待；负荷边际逐步下降，MEG存累库预期。三季度整体看，MEG供需存去库预期。 估值：偏低。因原料价格偏强，7月油制MEG亏损有所扩大； 观点：近期国内乙二醇负荷回落至60%附近，8月多套煤化工集中检修，叠加7月加拿大港口罢工将影响8月MEG进口，且下游聚酯负荷整体高位，8月MEG供需预期有所修复，加上短期成本端走势偏强，以及月初台风可能影响MEG港口卸货，8月上MEG价格重心偏强。但MEG港口显性库存较高，加上港口存在滞港现象，MEG港口显性库存仍难明显去库，价格反弹空间有限，EG09关注4200-4300压力。 短纤供需：8月短纤整体供需格局延续弱势，减产概率增加。目前短纤整体负荷偏高；终端需求仍处于传统需求淡季，下游纱厂在高成品库存及低现金流下，负荷难有提升。估值：中性偏低。7月短纤加工费有所压缩，目前短纤现货加工费压缩至866元/吨附近，且短纤工厂库存处于历史偏高水平；8月若需求端无明显好转，短纤存减产预期。 观点：8月短纤整体供需格局延续弱势，累库预期下，加工费仍存压缩预期。但因上游油价走势偏强且原料PTA低加工费下成本支撑较强，短纤绝对价格或受到带动，在供应 端无明显收缩前，加工费仍存压缩预期；如果短纤工厂有所减产，加工费可能会有阶段性修复机会。 PF单边随成本端波动；月差逢高反套操作；在短纤供应端收 缩前，PF10-TA10 一、供需压力不大且成本端偏强，PTA低加工费下绝对价格受到带动 7月PTA呈单边上涨行情，受成本端带动为主。7月油价整体偏强，受沙特8月延长减产、俄罗斯出口下降、欧美成品油需求旺季以及中国宏观利好预期等提振，布油涨幅接近10美元/桶，强势突破前期72-78美元/桶震荡平台；PTA7月在装置检修增加、下游聚酯整体开工高位下供需整体偏紧，叠加低加工费下成本支撑偏强。但因PTA现货货源偏宽松，且7月中下旬检修装置集中重启，PTA基差整体偏弱运行。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 750 TA2309-24012209-23012109-2201 PTA基差 2009-21012019年2018年 1200 20192020202120222023 550 350 700 150 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 -50 10月2… 11月2… 12月2… 200 PTA历年09-01跨期价差 -250 1月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日 -300 600 500 400 300 200 100 0 2023年2022年2021年2020年2019年2018年 PTA历年01-05跨期价差 20192020202120222023 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 4000 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -200 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据月度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023年1月 83.91 681 1020 5534 4162 7360 66 333 218 1228 390 2023年2月 83.54 715 1033 5552 4165 7436 101 320 86 1295 186 2023年3月 79.21 671 1058 5966 4113 7503 89 386 311 1025 718 2023年4月 83.37 673 1118 6340 4115 7730 60 444 473 931 1242 2023年5月 75.68 592 998 5649 4104 7360 37 403 368 1152 1033 2023年6月 74.98 539 980 5617 3910 7369 -12 442 190 1258 1183 2023年7月 79.89 581 1027 5844 4019 7488 -6 447 253 1145 1204 7月较6月变化 4.91 41.64 47.80 227.25 108.75 118.45 5.36 4.26 63.82 -113.06 21.01 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 2023年2月中上旬 2023年3月底 2023年6月 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1-6月国内PX进口来源 2023年1月2023年2月2023年3月2023年4月2023年5月2023年6月 50 40 30 20 10 0 韩国日本中国台湾文莱马来西亚新加坡越南科威特阿曼 新加坡 3% 越南科威特阿曼 伊朗沙特阿拉伯 韩国 46% 2% 2%1% 1% 1% 文莱 8% 马来西亚 4% 中国台湾 13% 日本 19% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 2022年 2023年 亚洲PX开工率 8590 8085 7580 7075 6570 65 60 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日