聚酯产业链周报：产业链供需矛盾不大，价格仍受成本端主导

聚酯产业链周报 产业链供需矛盾不大，价格仍受成本端主导 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年9月17日 各品种观点 品种主要逻辑及观点本周策略9月策略 成本：四季度三大机构原油供需平衡表仍偏紧，原油基本面支撑仍偏强。但油价上涨带来美国通胀压力增加，美联储11月加息预期升温，加上欧美需求旺季单边观望；TA05盘 PX 逐步结束等压制油价上方空间，短期油价高位震荡，布油关注95美元/桶附近压力。 供需：9月PX供需阶段性偏紧，因部分装置检修，叠加下游PTA及聚酯负荷整体偏高，但四季度仍存累库预期。亚洲及国内PX周度负荷回落明显。估值：偏高。成本端偏强，PX供需阶段性偏紧，加上期货上市前情绪较好，PXN有所走强，目前PXN至447美元/吨附近。 观点：四季度原油供需偏紧，且近期市场情绪较好，油价走势偏强，对化工成本重心支撑偏强。9月PX供需阶段性偏紧，且终端需求旺季下，产业链下游聚 面加工费（TA- 0.656*PX价差）在 0-300元/吨区间操作；PX-SC价差滚动 酯及PTA开工率整体高位，对PX支撑偏强，预计PX近端易涨难跌。PX期货上市首行合约是2405，二季度亚洲PX装置传统检修季节、海外调油需求旺季以及做压缩 PTA新装置投产预期等基本面偏强预期下，中长期PX价格驱动偏强。但由于PX05合约距离交割时间较长，中间经历下游淡旺季的切换、以及原油由供需偏 紧到宽松的转变，因此，中长线PX05价格影响因素较多，PX05价格可锚定PTA05盘面加工费在0-300元/吨波动。 PTA 供需：9月PTA累库压力不大，关注低加工费下装置检修预期。PTA装置变动增多，负荷下降明显，至77.9%（-5.6%）；聚酯周度负荷略下降至92.5%（- 0.4%）。长丝库存压力不大，且传统需求旺季下，江浙终端负荷有所提升，聚酯负荷仍维持偏高水平，关注杭州亚运会对聚酯及终端负荷影响。 估值：偏低。PTA现货加工费至149元/吨附近（考虑到醋酸成本，PTA实际加工费在0附近），TA01盘面加工费92元/吨。 单边谨慎偏多，关注单边短线操作， 油价走势；TA-TA01主要运行区间0.656*PX价差在0-6000-6300；TA-SC 观点：原料PX供需阶段性偏紧，价格支撑偏强，叠加辅料醋酸价格持续上涨，PTA加工费压缩至极低水平。虽近期PTA装置短停较多，但下游因亚运会减产300区间操作 加上瓶片因效益减产，9月PTA供需偏宽松，基差偏弱。短期PTA供需支撑有限，成本支撑偏强，考虑到油价及原料PX近端支撑偏强，预计PTA价格重心偏强 价差滚动做压缩。 MEG 供需：目前乙二醇整体负荷在61.69%（-2.44%），其中煤制乙二醇负荷63.42%（-3.39%）；后续内蒙古建元、新疆广汇、陕西榆林化学以及中海壳牌装 EG01低位偏多对待，EG01短期4000- 置均有检修以及停车计划，9月MEG供需有所修复，10月乙二醇存去库预期，整体四季度MEG供需或紧平衡。 关注4500压力 4300区间震荡对待； 估值：偏低。因原料价格偏强，各生产工艺MEG维持大幅亏损状态。 观点：后续内蒙古建元、新疆广汇、陕西榆林化学以及中海壳牌装置均有检修以及停车计划，9月MEG供需有所修复，10月乙二醇存去库预期，整体四季度MEG供需或紧平衡，加上短期油价及煤价偏强，短期MEG重心支撑偏强；但MEG港口绝对库存高位压制下，MEG反弹空间仍受限。 短纤供需：9月短纤整体供需格局延续弱势，尽管需求略好转。短纤负荷略下降至84.5%（-0.5%）；开机率因因河北地区出现减产，与福建地区复产抵消，负荷维持平稳，目前纯涤纱负荷66%。 估值：中性。直纺涤短加工差维持在900-1000元/吨区间。 观点：终端季节性需求回升，下游纯涤纱库存有所下降，短纤供需边际略有缓解。随着近期短纤价格上涨，下游纯涤纱涨幅不及原料，维持亏损状态，对高价原料接盘意愿不高，近期短纤产销持续偏弱。短纤自身仍无明显驱动，但原料端支撑偏强，短期短纤绝对价格重心支撑偏强。 PF11单边观望；PF11-TA11价差滚 动做压缩 4300以上谨慎偏空操作 PF11单边同PTA；PF11-TA11价差滚 动做压缩 一、PX近端支撑偏强，远月价格锚定PTA05加工费 20192020202120222023 1400 1200 1000 800 600 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 400 亚洲PX价格（美元/吨） 上周成本端进一步上涨，WTI价格突破90美元/桶，刷新年内新高。尽管美国原油、汽油、精炼油库存均超预期累库，但是OPEC+延长减产后，供应端继续收紧而产生的市场乐观情绪，叠加美国8月核心CPI在预期内回落，美国8月PPI超预期反弹，原油震荡偏强。 上周PX价格持续走强。绝对价格看，周五环比上涨5.9%至1160美元/吨。PX基本面变化不大，虽然PTA装置波动加大，但损失量较为有限，且浙石化PX装置也有降负，此外，PX期货首开，市场看多情绪浓郁，助推PX价格走高。周五PX期货上市，PX期货高开低走。 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 美元/吨 700 600 500 400 300 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 2023-05-08 2023-06-08 2023-07-08 2023-08-08 2023-09-08 200 100 元/吨PX利润PTA利润聚酯综合利润 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-09-15 93.93 713 1160 6420 4220 8150 22 447 133 1247 1039 2023-09-14 93.70 711 1149 6390 4220 8050 22 438 155 1173 942 2023-09-13 91.88 717 1141 6310 4160 8025 41 425 117 1236 864 2023-09-12 92.06 711 1140 6350 4205 7950 34 429 155 1112 838 2023-09-11 90.64 698 1112 6150 4195 7850 31 415 93 1186 754 2023-09-07 89.92 687 1107 6120 4085 7850 26 421 104 1249 861 较上周变化 4.01 26.25 53.00 300.00 135.00 300.00 -3.22 26.75 29.48 -1.72 177.22 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 2023年2月中上旬 2023年3月底 2023年6月 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特2% 中国台湾11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡5% 伊朗泰国 2%1% 韩国43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱12% 日本16% 2023年1-7月国内PX进口来源 2%新加坡 3% 文莱8% 2%1% 1%1% 马来西亚 4% 中国台湾 14% 日本 2023年1月 2023年5月 2023年2月 2023年6月 2023年3月 2023年7月 2023年4月 越南科威特阿曼 50 40 30 20 伊朗沙特阿拉伯 韩国45% 10 0 韩国日本 中国台湾文莱 马来西亚新加坡 越南科威特阿曼 19% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 2022年 2023年 亚洲PX开工率 8590 8085 7580 7075 6570 65 60 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2022年2023年 中国PX开工率 280 230 180 130 80 2019年2020年2021年 2022年2023年 PX月度产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 20