聚酯产业链周报：产业链供需矛盾不大，油价及宏观情绪仍主导产业链价格走势

聚酯产业链周报 产业链供需矛盾不大，油价及宏观情绪仍主导产业链价格走势 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年9月17日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：随着国内商品情绪低位修复叠加美国飓风叠加库欣原油低库存支撑，油价短期有所反弹，但OPEC/EIA/IEA三大机构均下调明年原油需求，油价反弹仍承压，布油关注74-75美元/桶压力。且随着美国夏季汽油接近尾声，调油料持续走弱，芳烃价格支撑减弱。 短期PX或随油价修复反弹，但空间有限，油价 PX01单边观望，TA01盘面加工费（TA01- 供需：9月部分PX装置计划外检修或降负，但产量损失不多，而下游PTA装置检修依然不多，PX供需预期紧平衡。上周海内外PX开工继续下降， 见顶后偏空对待 0.655*PX01）在300- 目前国内PX负荷至79.7%（-1.4%），亚洲PX负荷至74.7%（-1%）。需求来看，英力士110万吨，嘉兴石化150万吨检修，逸盛大化、逸盛新材 350窄幅震荡。 料负荷9成偏上，PTA负荷降至79.4%（-3.2%）。估值：中性偏低。受宏观情绪及自身供需宽松影响PX走势偏弱，原料端相对坚挺，PXN继续压缩，目前PXN至193美元/吨附近。观点：随着国内商品情绪低位修复叠加美国飓风叠加库欣原油低库存支撑，油价短期有所反弹，但OPEC/EIA/IEA三大机构均下调原油需求，油价反弹仍承压。且随着美国夏季汽油接近尾声，调油料持续走弱，芳烃价格支撑减弱。虽目前PXN压缩至200美元/吨偏下，PX供应端暂无明显收缩预期，且PTA装置检修计划增加，基本面看PXN无修复驱动，短期在油价企稳反弹及节前部分空头资金获利了结，短期PX反弹修复，但空间有限。 PTA 供需：9月PTA装置检修不多，但“金九”预期下，下游聚酯负荷企稳回升，预估PTA累库幅度较8月略有收窄。周度来看，英力士110万吨，嘉兴石化150万吨检修，逸盛大化、逸盛新材料负荷9成偏上，PTA负荷降至79.4%（-3.2%）。需求上，节前聚酯装置重启较多，聚酯负荷提升至 TA01短期或随油价反弹修复，关注5000-5100 TA01单边暂观望；TA1-5逢高反套操作； 88.6%附近（+0.7%）。8月中以来江浙终端开机率持续提升，目前已提升至高位，但因原料持续下跌，应季订单下单谨慎等待，织造新订单氛围 压力；TA1-5逢高反套为 TA01盘面加工费在 依旧温吞，织造厂缺乏信心。虽在价格地位加促销情况下部分终端有一定投机备货，但大部分时间依旧以消化原料备货为主，关注原料价格及订单 主；TA01盘面加工费在 300-350窄幅震荡。 情况。 300-350震荡 估值：中性。PTA现货加工费301元/吨附近，TA2501盘面加工费336元/吨。观点：因节前PTA装置计划外检修或降负增加，9月PTA累库幅度或较预期收窄，但累库趋势不变，且当前市场现货流通偏宽松，PTA基差偏弱运行，绝对价格随原料PX波动。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：本周，浙石化一套80万吨/年装置临时停车，榆林化学装置降负，因此，截至9月12日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率为63.56%（-0.77%）和58.15%（-5.21%）。估值：偏低。MEG跟跌成本，油、煤制MEG工艺利润震荡下行。观点：乙二醇供需呈现近强远弱的格局。目前港口库存偏低，未有累库压力，且进入9月需求旺季，终端及聚酯负荷提升，国内供应上，镇海炼化装置重启时间推迟至10月后，短期乙二醇维持紧平衡，但下周起，永城、浙石化、榆林化学恢复后，国内开工率将逐步提升。海外供应方面，沙特前期停车装置仍未重启，近期马油装置逐步恢复中，实现稳定运行后供应将适度增加，美国货10月起供应较为可观。短期关注宏观、装置以及聚酯负荷变化；中长线来看，乙二醇供应环节存增量预期，11月起乙二醇将逐步转向累库，对乙二醇上涨高度形成压制。 期货操作，EG01单边观望；期权操作，卖出看涨期权EG2501-C-4800。 期货操作，EG01单边观望；期权操作，卖出看涨期权EG2501-C-4800。 短纤 供需：季节性需求旺季下下游纱厂负荷存提升预期，9月短纤供需预期好转。近期加工费修复明显，直纺涤短负荷继续回升至82.2%（+1.6%）。需求上，原料止跌反弹，下游纯涤纱、涤棉纱下跌调整，部分出现抛货动作，库存去化，纯涤纱负荷持稳至66%。估值：偏高。直纺涤短反弹幅度大于原料，短纤加工差扩大至1600元/吨附近。观点：9月短纤供需边际好转，短纤工厂依旧维持挺价策略，且随着油价及原料止跌反弹，下游节前备货增加，部分品牌现货流动性略紧，短纤期货大幅反弹。但随着加工费大幅修复，短纤工厂负荷逐步回升，且短纤工厂整体库存仍偏高，短纤仍难走出独立行情，且在市场情绪预期整体偏弱以及油价预期偏弱下，预计短纤反弹空间有限，关注盘面加工费做缩机会。 PF单边同TA，PF11关注7200压力；关注PF11盘面加工费做缩机会。 PF单边观望；加工费套利暂时观望，后续关注PF11盘面加工费做缩机会。 瓶片 供应：本周万凯、逸盛的装置负荷提升，使得瓶片行业开工率为74.27%，环比+3.41%。估值：中性。现货加工费坚挺，供需弱预期下，盘面加工费在400附近。观点：前期瓶片工厂集中减停产，以及近期瓶片价格持续下行，吸引下游逢低补货，使得瓶片去库效果显著，库存水平目前已接近往年同期正常水平，现货加工费坚挺。但由于9月瓶片装置开工负荷的抬升，以及新装置的投产，市场供应量后续预计逐步提升，聚酯瓶片市场价格预计继续跟随原料成本波动为主，且随着需求淡季的临近，预计瓶片将进入累库通道，远月加工费上方承压。后期关注新装置投产进展与供应回归进度；出口方面，短期关注集装箱和海运费变动情况。 PR单边同TA；套利方面，3-5反套，3月和5月盘面加工费预计在[300，600]运行，关注区间上沿做缩和下沿做扩机会 PR单边同TA；套利方面，3-5反套，3月和5月盘面加工费预计在[300，600]运行，关注区间上沿做缩和下沿做扩机会 一、油价反弹及宏观情绪好转，带动PX止跌反弹 上周亚洲PX价格跌后反弹，有所企稳。至周五绝对价格环比下跌3%至839美元/吨CFR；PX期货走弱后反弹，收复大部分跌值。由于PX价格大幅走弱，节前PXN再创新低，跌破200关口，至2193美元/吨。从供需面看，上周海内外PX开工继续走低。国内负荷变动集中在中石化系PX装置，负荷波动下降。盛虹以及威联装置波动均在计划内。海外装置以乐天计划内检修为主。PTA方面，英力士110万吨，嘉兴石化150万吨检修，逸盛大化、逸盛新材料负荷9成偏上，他个别装置负荷零星有调整，至周五PTA负荷在79.4%，另外，英力士装置已于周六重启中。从商谈和交易气氛来看，前期成本端塌陷的背景下，市场加空PX使得绝对价格及PXN均大幅走弱。但在周内部分空头平仓下，原油反弹，PX价格有所企稳。场内现货买气依旧不佳，成交有限。现货方面，上周浮动价商谈积极性一般，商谈水平仍旧维持。10月现货浮动价维持在-12/-10左右。11月商谈区间继续僵持，上周维持在-12/-9附近。12月现货浮动价同样在-12/-9附近。现货月差自前一周-6收窄至-3。 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 7800 PX期限结构 7300 6800 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 6300 5800 2501250225032504250525062507 2024/9/132024/9/122024/9/112024/9/10 -300 400 200 0 -200 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 -400 PX2409-2501 PX09-01价差 5/20 5/27 6/3 6/10 6/17 6/24 7/1 7/8 7/15 7/22 7/29 8/5 8/12 8/19 8/26 9/2 9/9 1/162/163/164/165/166/167/168/16 250 200 150 100 50 0 -50 -100 PX01-05价差 PX2501-2505 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 20202021202220232024 PX现货价格 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 1500 PX利润PTA利润聚酯综合利润 1000 500 0 -500 -1000 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 布伦特原油石脑油PX 美元/桶美元/吨美元/吨 2024-09-1471.61 2024-09-1371.61 2024-09-1271.97 2024-09-1170.61 2024-09-1069.19 2024-09- 646 646 635 624 629 840 840 836 826 PTA 元/吨 4810 4790 4750 MEG 元/吨 4455 4455 4445 POY 元/吨 7000 7000 石脑油裂解价差PX加工差PTA加工差POY加工差PTA产业 单位 美元/吨 120 1 美元/吨元/吨 194 23-08-10 09-10 10 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -10% 2023年国内PX进口来源 PX月度进口情况（单位：