聚酯产业链月报：9月产业链供需矛盾不大，价格仍受成本端主导

聚酯产业链月报 9月产业链供需矛盾不大，价格仍受成本端主导 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年9月3日 各品种观点 品种主要逻辑及观点9月策略8月策略 PTA 成本：美联储加息结束的预期升温，国内政策利好不断，叠加沙、俄供应收缩，以及欧美成品油需求支撑较强，成品油裂差维持高位，对油价支撑偏强，但欧 PTA成本支撑偏在汽油裂差拐点出现 佩克8月产量稳定，因其他成员国增产抵消沙特减产，且9月中旬随着汽油季节性需求转弱，成品油裂差或逐步转弱，油价继续上行驱动减弱，关注布油90美元强，价格重心或前，TA绝对价格走势 /桶压力。如果OPEC+10月不继续减产，油价供需转弱预期下，油价或承压。原料PX方面，8月亚洲及国内PX负荷整体高位震荡，但因下游PTA和聚酯负荷偏 高，且部分PX装置检修，PX累库过程仍较缓慢，8-9月PX供需压力不大，PXN短期维持偏高水平，目前PXN至430美元/吨附近。 供需：9月PTA负荷预期偏高，下游聚酯可能受杭州亚运会影响负荷有所下降，PTA供需整体偏宽松。尽管部分装置检修，但9月PTA负荷整体偏高；长丝库存 先强后弱，关注偏强，但不建议继续油价走势；海外追多，关注汽油裂差汽油需求季节性转弱时PTA远月做空 压力不大，且传统需求旺季下，聚酯负荷仍偏高。传统需求旺季，新订单有所好转，江浙终端负荷整体维持偏高水平。关注杭州亚运会对聚酯及终端负荷影响。转弱，关注TA- 机会；关注TA-SC价 估值：偏低。8月供需矛盾不大但成本端强势，PTA加工费整体低位运行，月均加工费131元/吨（目前PTA现货加工费至261元/吨附近，TA01盘面加工费405 元/吨），PTA-原油价差高位震荡；9月供需仍无明显修复，预计加工费维持低位，关注PTA装置计划外检修情况。 SC价差做缩机会差做缩机会。 观点：传统需求旺季下，且长丝库存压力不大，聚酯及终端负荷维持，关注杭州亚运会对聚酯及终端负荷影响；9月部分PX装置检修及下游PTA需求支撑偏强，平衡表或小幅去库，对PX支撑偏强；虽PTA装置检修计划较多，且聚酯负荷维持高位，PTA供需整体偏宽松，对PTA支撑有限；因PTA加工费偏低，且原料PX支撑偏强以及油价偏强，PTA绝对价格偏强。因此，9月聚酯产业链整体矛盾不大，PTA价格仍受成本端主导。值得关注的是，近期全球汽油裂差有所转弱，且9月中旬欧美汽油需求季节性转弱节点，若汽油裂解持续转弱，调油需求支撑减弱，届时芳烃价格支撑转弱，PTA成本重心支撑或偏弱。 MEG 供需：9月，MEG检修装置将陆续重启，国内供应将维持高位，且进口预期仍较高，尽管下游聚酯需求支撑偏强，但MEG供需整体存累库预期。 估值：偏低。因原料价格偏强，7月油制MEG亏损继续扩大； 观点：9月MEG供应维持高位；且8-9月进口量预计仍将维持高位，MEG供需预期偏弱，叠加MEG港口绝对库存高位，仍压制市场心态。但当前价格及估值已有所反应，在国内宏观政策持续刺激下，商品整体走势偏强，叠加油价偏强及MEG低估值下，MEG低位受到支撑，但供需偏弱格局下EG反弹空间仍受限。 普涨行情下，EG01低位短多对待；中期仍以空配为主 EG09在4000-4300区 间震荡对待； 短纤供需：9月短纤整体供需格局延续弱势。目前无明显负反馈，且仪征新装置投产中，预计9月短纤供应维持高位；传统需求旺季，下游纯涤纱负荷或维持，但因 PF10单边同原 PF单边随成本端波动； 现金流持续亏损，且涤棉纱库存高位，预计9月下游纱厂负荷提升空间有限。 料PTA；PF10- 月差逢高反套操作； 估值：中性。8月短纤加工费略有修复，平均加工费在1053元/吨附近。目前短纤加工费938元/吨，高供应压力下，9月短纤加工费仍存压缩预期。 TA10价差滚动 在短纤供应端收缩前， 观点：8月终端需求季节性回升，纯涤纱库存有所下降，下游纱厂负荷有所回升，短纤供需边际略有缓解，但纯涤纱和涤棉纱维持亏损，下游纱厂整体改善空间做压缩不大，短纤整体供需格局偏弱，短纤工厂库存依然偏高。9月来看，短纤供应预期偏高，下游旺季支撑下负荷或稳中抬升，但下游持续亏损且成品库存高位下， 整体改善空间有限。预计9月短纤供需驱动仍不足，大概率无独立行情，价格随原料波动，但供需预期不及原料PTA，短纤加工费仍以压缩为主。 PF-TA10价差滚动做缩 一、供需压力不大且成本端偏强，PTA低加工费下绝对价格受到带动 8月PTA走势先跌后涨，整体重心有所抬升。月初，在油价回调、海外汽油裂差阶段性走弱以及原料PX供需逐步转弱预期下，叠加国内PTA大厂卖原料，原料PX价格有所转弱，带动PTA价格重心下跌。但8月国际油价整体偏强，且国内宏观政策持续发力下，国内大宗商品整体情绪较强，以及原料PX8-9月装置检修预期下供需有所修复，成本端走势偏强，叠加外资盘面持续增仓做多，PTA绝对价格受到提振。从基差来看，虽PTA装置检修计划较多且下游聚酯负荷偏高，但平衡表仍难看到去库预期，以及现货货源宽松，PTA基差偏弱，加工费维持低位。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 750 TA2309-24012209-23012109-2201 PTA基差 2009-21012019年2018年 1200 20192020202120222023 550 350 700 150 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 -50 10月2… 11月2… 12月2… 200 PTA历年09-01跨期价差 -250 1月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日 -300 600 500 400 300 200 100 0 2023年2022年2021年2020年2019年2018年 PTA历年01-05跨期价差 20192020202120222023 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 4000 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -200 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023年1月 83.91 681 1020 5534 4162 7360 66 333 218 1228 390 2023年2月 83.54 715 1033 5552 4165 7436 101 320 86 1295 186 2023年3月 79.21 671 1058 5966 4113 7503 89 386 311 1025 718 2023年4月 83.37 673 1118 6340 4115 7730 60 444 473 931 1242 2023年5月 75.68 592 998 5649 4104 7360 37 403 368 1152 1033 2023年6月 74.98 539 980 5617 3910 7369 -12 442 190 1258 1183 2023年7月 79.89 581 1027 5844 4019 7488 -6 447 210 1145 1204 2023年8月 85.10 657 1063 5948 3992 7647 32 406 131 1224 817 8月较7月变化 5.21 76.35 35.87 104.26 -27.01 159.24 38.84 -40.33 -79.12 79.14 -387.44 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据月度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 2023年2月中上旬 2023年3月底 2023年6月 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1-7月国内PX进口来源 2%新加坡 3% 文莱 8% 2%1% 1%1% 马来西亚 4% 中国台湾 14% 日本 2023年1月 2023年5月 2023年2月 2023年6月 2023年3月 2023年7月 2023年4月 越南科威特阿曼 50 40 30 20 伊朗沙特阿拉伯 韩国 45% 10 0 韩国日本 中国台湾文莱 马来西亚新加坡 越南科威特阿曼 19% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 2022年 2023