聚酯产业链周报：产业链供需矛盾不大，油价及宏观情绪仍主导产业链价格走势
聚酯产业链周报 产业链供需矛盾不大，油价及宏观情绪仍主导产业链价格走势 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年9月8日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 9月策略 PX 成本：尽管OPEC+10月增产计划推迟到12月启动，且EIA原油库存继续下降，短期原油基本面不差，但宏观衰退预期以及中长期供需转弱预期拖累油价走势，趋势性下跌通道使油价反弹困难，布油关注65-70美元/桶附近支撑以及月差走势。另外，随着欧美出行旺季接近尾声，欧美汽油裂 PX01单边观望，TA01盘面加工费（TA01- PX01单边观望，不建议追空，关注中期反弹做 差大幅压缩，拖累调油料MX/甲苯大幅下跌，从而使亚洲芳烃价格承压。 0.655*PX01）在300- 空机会；TA01盘面加 供需：9月部分PX装置计划外检修或降负，但产量损失不多，而下游PTA装置检修依然不多，PX供需预期紧平衡。上周海内外PX开工降幅明显， 350窄幅震荡。 工费在350以上逢高做 国内丽东、金陵多套装置提负，但浙石化和富海、盛虹检修或降负，目前国内PX负荷至81.1%（-5.6%），亚洲PX负荷至75.7%（-3.3%）。需求 缩 来看，台化120万吨停车，逸盛大化、威联PTA装置降负运行，个别装置近期重启，PTA负荷至82.6%（+0.4%）。估值：中性偏低。受宏观情绪及自身供需宽松影响PX走势偏弱，原料端相对坚挺，PXN继续压缩，目前PXN至227美元/吨附近。观点：尽管短期原油基本面不差，但宏观衰退预期以及中长期供需转弱预期拖累油价走势。另外，随着欧美出行旺季接近尾声，欧美汽油裂差大幅压缩，拖累调油料MX/甲苯大幅下跌，从而使亚洲芳烃价格承压。从PX来看，9月部分PX装置计划外检修或降负，而下游PTA装置检修不多，国内PX供需维持偏紧预期。尽管PXN压缩至220美元/吨附近，但短期PX装置检修产量损失有限，中期PX供应端暂无明显收缩预期，PXN修复驱动不足叠加PX仓单对市场心态有所拖累，在油价及宏观情绪企稳前，预计PX延续弱势。 PTA 供需：9月PTA装置检修不多，但“金九”预期下，下游聚酯负荷企稳回升，预估PTA累库幅度较8月略有收窄。周度来看，台化120万吨停车，逸盛大化、威联PTA装置降负运行，个别装置近期重启，PTA负荷至82.6%（+0.4%）。需求上，原料价格持续下跌拖累市场心态，聚酯负荷回升缓 TA01单边暂观望；TA1-5逢高反套操作；TA01 PTA01单边同PX；TA1-5月差逢高反套； 慢，上周聚酯负荷持稳至87.9%附近。8月中以来江浙终端开机率持续提升，但原料持续下跌拖累季节性订单的下单节奏，织造新订单有所推迟， 盘面加工费在300-350窄 TA01盘面加工费在350 加弹、织造厂原料备货消化为主，长丝再次累库，聚酯负荷提升缓慢，后期关注成本端走势及终端订单持续性。 幅震荡。 以上逢高做缩 估值：中性偏低。PTA现货加工费298元/吨附近，TA2501盘面加工费341元/吨。观点：近期终端及聚酯负荷逐步回升，短期需求端支撑尚可，但原料走势持续偏弱对终端下跌节奏有所拖累，近期涤丝产销持续偏弱，涤丝累库明显。且9月PTA装置检修不多，持续累库预期下，PTA基差承压。绝对价格上看，TA01在5000附近多空有所分歧，5000以下空单获利减仓明显，TA超跌后跌幅可能有所放缓，但在油价及宏观情绪企稳前，TA仍无明显反弹驱动，跟随原料及市场情绪波动。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 9月策略 MEG 供应：本周，盛虹炼化装置一线负荷提升，但建元装置按计划停车，且浙石化一套75万吨/年装置临时停车，因此，截至9月5日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率分别提升至64.33%（-4.63%）和63.36%（-5.11%）。估值：偏低。MEG跟跌成本，油、煤制MEG工艺利润震荡运行。观点：乙二醇供需呈现近强远弱的格局。目前港口库存偏低，未有累库压力，且进入9月需求旺季，终端及聚酯负荷有望提升，供应上，镇海炼化装置重启时间推迟至10月后，且马油马来西亚一套75万吨/年的MEG装置9月初停车，目前招标计划取消，进口预期或下滑，但9月中旬起，随着永城、广汇、盛虹等装置恢复，国内开工率可回升至7成偏上，中长线来看，乙二醇供应环节存增量预期，基本面数据较前期有所弱化，11月起乙二醇将逐步转向累库。另外，宏观偏空，成本承压，拖累乙二醇。 期货操作，EG01单边观望；期权操作，卖出看涨期权EG2501-C-4800。 EG01预计运行区间在4650-4800，考虑逢低做多；EG1-5正套逢低买入 短纤 供需：短纤工厂负荷维持低位，季节性需求旺季下下游纱厂负荷存提升预期，9月短纤供需预期好转。近期加工费修复明显，直纺涤短负荷小幅回升至80.6%（+0.8%）。需求上，原料下跌，纯涤纱、涤棉纱小幅跟跌，成交一般，库存维持、负荷略有回升，纯涤纱负荷至66%（+2%）。估值：偏高。因直纺涤短跌幅不及原料，短纤加工差扩大至1300~1400元/吨区间。观点：9月短纤供需边际好转，短纤价格支撑相对原料偏强，但工厂高库存压制下驱动有限。且近期原料价格走势持续偏弱，短纤绝对价格受拖累，市场旺季心态谨慎，目前多按需采购为主，囤货意愿底。预计短期短纤价格随原料震荡；加工差方面，在原料驱动偏弱以及短纤供需好转预期下，走势较原料坚挺。 PF单边观望；加工费套利暂时观望，后续关注PF11盘面加工费做缩机会。 PF单边同TA；PF11盘面加工费在1100以上逢高做缩为主 瓶片 供应：本周三房巷一套37.5万吨/年装置重启，使得瓶片行业开工率为70.86%，环比+1.95%。估值：中性。现货加工费坚挺，供需弱预期下，盘面加工费在400附近。观点：前期瓶片工厂集中减停产，以及近期瓶片价格持续下行，吸引下游逢低补货，使得瓶片去库效果显著，库存水平目前已接近往年同期正常水平，现货加工费坚挺。但由于9月瓶片装置开工负荷的抬升，以及新装置的投产，市场供应量后续预计逐步提升，聚酯瓶片市场价格预计继续跟随原料成本波动为主，且随着需求淡季的临近，预计瓶片将进入累库通道，远月加工费上方承压。后期关注新装置投产进展与供应回归进度；出口方面，短期关注集装箱和海运费变动情况。 PR单边同TA；套利方面，3-5反套，3月和5月盘面加工费预计在[300，600]运行，关注区间上沿做缩和下沿做扩机会 PR单边同TA；套利方面，3-5反套，3月和5月盘面加工费预计在[300，600]运行，关注区间上沿做缩和下沿做扩机会 一、供需矛盾不大，但宏观偏空氛围及油价偏弱拖累PX走势 上周亚洲PX价格延续单边下跌走势，至周五绝对价格环比下跌7.1%至865美元/吨CFR；PX期货主力同步下跌。由于PX价格跌幅相对较大，PXN大幅压缩至227美元/吨。从供需面看，上周海内外PX开工降幅明显。国内丽东、金陵多套装置提负，但浙石化和富海、盛虹检修或降负，PX整体开工下滑明显。海外个别装置计划检修停车，无新增计划外变动。PTA方面，台化120万吨停车，逸盛大化、威联PTA装置降负运行，个别装置近期重启至周五PTA负荷在82.6%。从商谈和交易气氛来看，上周市场继续被空头气氛笼罩。成本端塌陷，以及宏观气氛低迷，持续打压PX价格，再度刷新近年价格低点。与此同时场内现货买气继续被压制。现货方面，上周浮动价商谈也明显减少，不过商谈水平基本维持。10月现货浮动价在前一周跌至-14/-12后，上周维持在-13/-12左右。11月商谈区间整体僵持，维持在-11/-10附近。现货月差维持在-6。纸货方面，上周9/1月差继续扩大，C结构加深，至周五扩大至-22。 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 7800 7600 7400 7200 7000 6800 PX期限结构 2501250225032504250525062507 2024/9/62024/9/52024/9/42024/9/3 1100 900 700 500 300 100 -100 PX现货价格 -300 PX基差 20232024 300 200 100 0 -100 -200 5/20 5/27 6/3 6/10 6/17 6/24 7/1 7/8 7/15 7/22 7/29 8/5 8/12 8/19 8/26 9/2 -300 PX2409-2501 PX09-01价差 1/162/163/164/165/166/167/168/16 250 200 150 100 50 0 -50 -100 PX01-05价差 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 PX2501-2505 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 20202021202220232024 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 2000 1500 1000 500 0 -500 PTA产业链 元/吨 元/吨 227 112 4605 73 5100 897 78.80681 较上周变化 2024-08-30 659 77.52 2024-09-02 897 666 73.75 2024-09-03 5010 875 648 72.70 2024-09-04 7325 4575 4940 871 646 72.69 2024-09-05 117 7300 4535 4940 866 639 71.06 2024-09-06 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 美元/桶 单位 POY加工差 PTA加工差 PX加工差 石脑油裂解价差 POY MEG PTA PX 石脑油 布伦特原油 聚酯产业链数据周度变化 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50%
