聚酯产业链周报：产业链供需矛盾不大，价格仍受成本端主导

聚酯产业链周报 产业链供需矛盾不大，价格仍受成本端主导 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年9月10日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 9月策略 PTA 成本：供应偏紧格局对油价支撑偏强，但宏观偏弱预期及欧美需求旺季逐步结束等压制油价上方空间，短期油价或高位震荡，布油可能围绕90美元/桶上下震荡。原料PX方面，近期亚洲及国内PX负荷小幅回升，周度亚洲PX负荷73.4%（+0.1%），中国PX负荷80.5%（+0.1%）。9月部分PX装置存检修计 单边短线操作，TA01主要运行区间6000- PTA成本支撑偏强，价格重心或先强后弱，关 划，且下游PTA和聚酯负荷偏高，PX累库过程仍较缓慢，9月PX供需压力不大，PX短期仍有支撑，但上涨驱动不强，加上成本端偏强，PXN有所压缩， 6300；TA-SC价差滚 注油价走势；海外汽油 目前PXN至406美元/吨附近。 动做压缩。 需求季节性转弱，关注 供需：9月PTA累库压力不大，关注低加工费下装置检修预期。周度PTA负荷提升至83.5%（+1.7%）；聚酯负荷小幅提升至92.9%（+0.2%）。长丝库 TA-SC价差做缩机会 存压力不大，且传统需求旺季下，江浙终端负荷有所提升，聚酯负荷仍维持偏高水平，关注杭州亚运会对聚酯及终端负荷影响。估值：偏低。PTA现货加工费至103元/吨附近，TA01盘面加工费67元/吨。 观点：传统需求旺季下，江浙终端负荷有所提升，且长丝库存压力不大，聚酯负荷维持高位，关注杭州亚运会对聚酯及终端负荷影响。亚洲PX负荷稳中 小幅提升，但下游PTA负荷继续提升，PX累库过程仍较缓慢；值得关注的是，近期辅料醋酸价格持续上涨，加上PTA自身供应提升，PTA加工费压缩至极低水平，不排除装置意外检修。整体来看，PTA供需偏弱，反弹驱动不强，但因PTA加工费偏低，且短期油价没有大跌基础以及原料PX支撑偏强，PTA成本支撑偏强，绝对价格随油价及市场情绪波动，TA01短期在6000偏上高位震荡为主。 MEG 供需：目前乙二醇整体负荷64.13%（-1.31%），其中煤制乙二醇负荷66.81%（-1.10%），同比偏高；且8-9月进口量预计仍将维持高位。中长期国内MEG供应宽松。 EG01短期4000-4300区间震荡对待；4300 普涨行情下，EG01低位短多对待；中期仍以 估值：偏低。因原料价格偏强，各生产工艺MEG维持大幅亏损状态。 以上谨慎偏空操作 空配为主 观点：在油价偏强及EG低估值下，MEG低位有所支撑。但MEG供需格局仍偏弱，国内MEG开工高位，且8-9月进口量预期偏高，MEG港口库存持续累积，对盘面压制明显。EG01短期4000-4300区间震荡对待. 短纤 供需：9月短纤整体供需格局延续弱势，尽管需求略好转。个别工厂装置停车，短纤周度负荷下滑明显至875%（-2%），但近期有新装置投产；下游开机率因福建地区台风等因素影响有所下滑，目前纯涤纱负荷65%（-1%），销售有所好转，库存下降，现金流亏损略收窄，下游在需求旺季支撑下略好转 PF11单边同PTA；PF11-TA11价差滚动 PF10单边同原料PTA；PF10-TA10价差滚动做 估值：中性。直纺涤短加工差维持在900-1000元/吨区间。 做压缩 压缩 观点：终端季节性需求回升，下游纯涤纱库存有所下降，短纤供需边际略有缓解，但纯涤纱价格上涨乏力，维持亏损状态，且涤棉纱库存维持高位，下游纱厂整体改善空间有限，短纤整体供需格局偏弱，短纤工厂库存维持偏高水平。短纤自身仍无明显驱动，但原料端支撑偏强，短期短纤随原料波动为主。 各品种观点 一、供需驱动一般但成本端偏强，PTA低加工费下绝对价格支撑偏强 上周成本端上涨，尽管美联储立场偏鹰，加息预期有所提升。美国经济数据显示紧缩周期持续。但OPEC+超预期延长减产时间，供应端持续收紧使得下半年原油价格重心偏强。从PX情况来看，国内部分装置出现负荷波动，但整体供需层面并无过多变化。价格跟随原油震荡为主。周无PX价格自高位回调至1092美元/吨。周均PXN小幅上涨至427美元/吨。 上周PTA现货价格上涨，周均价格在6145元/吨，环比涨0.4%。周内虽然成本上涨，但国内氛围转弱，且高位套保需求增加，下半周PTA期货价格高位回落，现货价格跟随走低。从PTA基本面来看供应恢复超预期，嘉兴石化重启，福海创预计提负，亚运会聚酯减产较预期有增加，供需转弱，供应商出货积极，现货基差转弱，加工差维持低位。下半周随着PTA价格走低，聚酯买盘适量跟进，周内现货PTA基差从01+55下降至01+45，部分偏低在01+40。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 750 TA2309-24012209-23012109-22012009-21012019年2018年 PTA基差 1200 20192020202120222023 550 350 700 150 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 -50 10月2… 11月2… 12月2… 200 PTA历年09-01跨期价差 -250 1月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日 -300 600 500 400 300 200 100 0 2023年2022年2021年2020年2019年2018年 PTA历年01-05跨期价差 20192020202120222023 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 4000 5/206/207/208/209/2010/2011/2012/20 -100 -200 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 元/吨 3000 PX利润 PTA利润 聚酯综合利润 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-09-08 90.65 686 1093 6060 4125 7850 19 408 106 1287 784 2023-09-07 89.92 687 1107 6120 4085 7850 26 421 104 1249 861 2023-09-06 90.60 679 1114 6200 4100 7850 13 435 147 1176 951 2023-09-05 90.04 665 1095 6130 4100 7800 3 430 196 1185 965 2023-09-04 89.00 675 1100 6140 4100 7800 21 425 179 1177 916 2023-08-31 86.86 666 1097 6160 3985 7675 28 431 213 1073 959 较上周变化 3.79 19.25 -4.00 -100.00 140.00 175.00 -8.61 -23.25 -106.29 213.60 -174.91 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 2023年2月中上旬 2023年3月底 2023年6月 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1-7月国内PX进口来源 2%新加坡 3% 文莱 8% 2%1% 1%1% 马来西亚 4% 中国台湾 14% 日本 2023年1月 2023年5月 2023年2月 2023年6月 2023年3月 2023年7月 2023年4月 越南科威特阿曼 50 40 30 20 伊朗沙特阿拉伯 韩国 45% 10 0 韩国日本 中国台湾文莱 马来西亚新加坡 越南科威特阿曼 19% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 2019年2020年2021年 2022年 2023年 亚洲PX开工率 8590 8085 7580 7075 6570 65 60 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2022年2023年 中国PX开工率 280 230 180 130 80 2019年2020年2