聚酯产业链周报：产业链供需矛盾不大，油价及宏观情绪仍主导产业链价格走势
聚酯产业链周报 产业链供需矛盾不大，油价及宏观情绪仍主导产业链价格走势 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年8月25日 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 PX 成本：原油供需预期偏弱，需求季节性放缓与四季度OPEC+减产恢复预期打压油价，叠加美国非农就业修正数据大幅下修81.8万人，导致市场对美国经济预期悲观，油价承压下行。但随后多位美联储官员“放鸽”，且周五美联储发出降息即将到来的强烈信号，以及中东地缘有升级迹象，预计短期油价受到提振，但中期供需转弱预期下，油价反弹空间仍受限，布油或在75-80美元/桶震荡。供需：8月因部分PX装置检修加计划外降负，而国内下游PTA装置检修不多，PX供需较预期好转，整体紧平衡附近。周度来看，上周海内外PX装置计划外变动增加，国内恒力和盛虹PX装置均因故负荷短期内下降。目前国内PX负荷至86.2%（-0.2%），亚洲PX负荷至77.7%（-1.4%）。需求上，汉邦220万吨恢复，恒力250万吨停车，嘉通600万吨装置上周末意外停车，随即恢复，PTA负荷持稳至82.6%。估值：中性偏低。受国内宏观情绪及自身供需宽松影响PX走势偏弱，而海外原料端相对坚挺，PXN继续压缩，目前PXN至261美元/吨附近。观点：近期PX基本面略有修复，亚洲多套PX装置计划外减量，且下游PTA开工率维持偏高水平，PX供需较前期有所改善。但在宏观偏弱、油价走势整体偏弱以及下游PTA供需偏弱拖累下，PX自身支撑有限，价格偏弱震荡。但周五美联储发出较强的降息信号，以及中东地缘有升级迹象，短期油价受到提振，预计短期对PX有所提振，但因油价中期供需转弱、汽油逐步进入需求淡季等拖累下，PX反弹空间受限。 PX01短期观望或短多看待，但中期偏空。 短期观望，市场企稳后PX01低多对待 PTA 供需：8月PTA装置检修不多，但随着金九银十临近，聚酯负荷或稳中小幅提升，预估PTA整体仍存累库预期。周度来看，汉邦220万吨恢复，恒力250万吨停车，嘉通600万吨装置上周末意外停车，随即恢复，PTA负荷持稳至82.6%。需求上，原料价格持续下跌拖累市场心态，聚酯负荷修复缓慢，上周聚酯负荷小幅回升至86.7%附近（+0.5%）。近期江浙终端开机率小幅提升，但原料持续下跌拖累季节性订单的下单节奏，织造新订单氛围再次回落，加弹、织造厂原料备货消化为主，长丝再次累库，聚酯负荷提升缓慢，后期关注成本端走势及终端订单持续性。估值：偏低。PTA现货加工费280元/吨附近，TA2409盘面加工费302元/吨，TA2501盘面加工费318元/吨。观点：虽终端及聚酯负荷继续提升，但短期PTA负荷维持在80%以上负荷，PTA仍存累库预期，且终端需求支撑有限，基差上行空间有限，周末附近有所回落；PTA绝对价格上无明显驱动，资金情绪仍偏空。但周五美联储发出较强的降息信号，以及中东地缘有升级迹象，短期油价受到提振，预计短期对PTA有所提振，但弱预期下反弹依然乏力。 TA01短期观望或短多看待，但中期偏空；TA1-5逢高反套为主；TA01盘面加工费350以上滚动做缩。 市场企稳后TA01低多对待；TA1-5逢高反套为主；TA01盘面加工费350以上滚动做缩。 品种 主要逻辑及观点 本周策略 上周策略 MEG 供应：本周，盛虹炼化装置两线降负运行，但内蒙古兖矿装置重启运行，且山西沃能装置提负运行，因此，截至8月22日，MEG综合开工率和煤制MEG开工率分别提升至67.52%（+0.4%）和66.21%（+2.06%）。估值：偏低。MEG震荡偏强，油、煤制MEG工艺利润上修。观点：随着金九银十需求旺季临近，终端及聚酯负荷有望企稳修复，且镇海炼化装置重启时间推迟至10月后，多套煤制装置降负荷运行，8月永城、神华榆林等煤制装置检修安排，盛虹装置降负荷，国内供应提升有限，短期供需矛盾不大。7月以来沙特装置检修共涉及102万吨/年，后续重启时间待定，其余装置仍有不同程度的降负运行，且8月中旬美国一套83万吨/年装置预计检修一个月，进口预期下调。目前EG显性库存水平偏低，短期关注宏观走势以及装置开工变化情况，乙二醇8月供需平衡附近，9-10月存去库预期，中长期存一定的上行驱动。 EG01回调至4600附近考虑逢低做多；EG1-5正套逢低买入 EG01价格短期在区间4500-4620运行，中长期关注低买机会 短纤 供需：部分装置小幅变动，直纺涤短负荷小幅回升至78.1%（+0.3%）；上周原料下跌调整，纯涤纱跟跌，涤棉纱维稳，成交偏弱，库存维持、负荷维持。纯涤纱负荷持稳至63.4%。估值：偏高。直纺涤短价格跌幅不及原料，短纤加工差略修复，至1200-1300元/吨附近。观点：短纤周度供需边际转弱，工厂高库存压制下驱动仍偏弱，价格随成本端波动。随着短纤价格跌至偏低水平，在国内商品情绪好转提振下，下游低位采购有所增加，但因成本再度下滑且需求仍一般，市场观望心态加重，价格依然承压。但周五美联储发出较强的降息信号，以及中东地缘有升级迹象，油价有所反弹，短期对短纤价格有所提振，但也要观察油价反弹持续性。 PF单边同TA；PF10盘面加工费在900-1100震荡，1100附近逢高做缩为主 PF单边同TA；PF10盘面加工费在900-1100震荡，逢高做缩为主 一、供需矛盾不大，但宏观偏空氛围及油价偏弱拖累PX走势 上周亚洲PX价格在跌破近两年低位后逐步企稳震荡，截至周五PX绝对价格环比下跌3%至929美元/吨CFR；PX期货主力跌幅较大，跌至新低后震荡运行。由于PX价格跌幅相对较大，PXN大幅压缩至261美元/吨。从供需面看，上周海内外PX装置计划外变动增加，国内恒力和盛虹PX装置均因故负荷短期内下降。海外方面，印度reliance装置在7月提升至满负荷运行后，近期逐步回调。阿曼芳烃PX装置因前道故障负荷有所下降。PX周度总开工小幅回调。PTA方面，汉邦220万吨恢复，恒力250万吨停车，嘉通600万吨装置上周末意外停车，随即恢复，至周五PTA负荷在82.6%。从商谈和交易气氛来看，上周场内商谈和成交，尤其现货延续上周偏清淡气氛。PX价格持续下跌，市场被空头气氛笼罩，买气被抑制。现货方面，上周浮动价水平跌幅明显，10月现 货浮动价迅速走弱，自前一周的-6/-3.5附近，跌至上周的-12/-9商谈。11月商谈同样下跌，自前一周-4/-2跌至上周-10/-9附近。同时现货月差也有所扩大，10、11月自前一周-3.5扩大至-6。纸货方面，上周9/1月差继续压缩，C结构加深，扩大至-14附近。 PX基差情况（单位：元/吨） PX跨期价差情况（单位：元/吨） 8200 8000 7800 7600 7400 PX期限结构 2501250225032504250525062507 2024/8/232024/8/222024/8/21 2024/8/202024/8/13 1100 900 700 500 300 100 -100 PX现货价格 -300 PX基差 20232024 300 200 100 0 -100 5/20 5/27 6/3 6/10 6/17 6/24 7/1 7/8 7/15 7/22 7/29 8/5 8/12 8/19 -200 PX2409-2501 PX09-01价差 1/162/163/164/165/166/167/168/16 250 200 150 100 50 0 -50 -100 PX01-05价差 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2日 11月2日 12月2日 PX2501-2505 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 20202021202220232024 2000 1500 1000 500 0 -500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2024-08-23 79.02 669 930 5290 4630 7450 88 261 280 1376 90 2024-08-22 77.22 663 928 5300 4635 7475 96 265 310 1391 149 2024-08-21 76.05 668 939 5370 4660 7475 109 271 315 1323 160 2024-08-20 77.20 659 926 5320 4630 7475 91 267 334 1375 199 2024-08-19 77.66 666 936 5340 4585 7475 95 271 294 1373 194 2024-08-16 79.68 674 960 5510 4565 7475 88 286 331 1235 246 较上周变化 -0.66 -5.13 -30.00 -220.00 65.00 -25.00 -0.28 -24.87 -50.70 141.33 -155.78 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 元/吨 1700 1200 700 200 -300 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2022-2025年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 恒力石化 25 2022年12月扩能 中国 盛虹炼化 200 200万吨11月投产，11月中出产品 中国 富海集团2期 100 11月29日出合格品 中国 镇海炼化 5 2022年12月扩能 2022年 435 中国 盛虹炼化 200 2023年1月7日 中国 广东石化 260 2023年2月中上旬 中国 中海油大榭石化 160 2023年3月底 中国 中海油惠州2期 150 2023年6月 印尼 TPPI 23 扩产能，11月 2023年 793 沙特 Jazan炼厂 85 2024年可能投产 中国 裕龙岛 300 2024年Q4（不确定） 2024年 385 印度 印度石油 80 预计2025年下半年 中国 华锦阿美 130 2025年或以后 中国 古雷石化 320 2025年或以后 2025年及以后 530 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 5000 4000 3000 2000 1000 0 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴）进口依赖度:PX（右轴） 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 -10% 2023年国内PX进口来源 PX月度进口情况（单位：万吨） 201920202021202220232024 PX月度进口量 150 130 110 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202
