烧碱8月报：供需矛盾不大，盘面由交割主导

研究员：周琴 期货从业证号： F3076447 投资咨询证号： 【综合分析】 供需矛盾不大，盘面由交割主导 第一部分报告摘要 Z0015943 联系方式： :zhouqin_qh@chinastock.com.cn 8月烧碱检修装置较多，主要是西北和江浙地区的装置有检修计划，但天津某碱厂60万 吨装置和山东某碱厂20万吨装置有复产计划，山东民祥15万吨装置计划投产。近期受液氯价格降至负价格影响，山东氯碱综合利润明显走差，如果氯碱综合利润亏损，厂家可能会降负减产，需要关注液氯价格及氯碱综合利润情况。需求端，7月氧化铝运行产能明显提升，但主要依赖进口矿，对烧碱需求增量有限，8月氧化铝预计仍是存量复产为主，非铝需求仍处淡季，出口预计变动不大，仅阶段性影响50%碱价格。整体而言，8月烧碱供需矛盾不大，当前盘面升贴水幅度不大，临近09交割，行情比较焦灼，交割博弈主导。 【交易策略】 1.单边：8月供需矛盾不大，盘面由交割博弈主导，预计宽幅震荡。 2.套利：观望 3.期权：观望 烧碱8月报 2024年8月01日 第二部分7月烧碱呈下行态势 7月烧碱盘面呈下行走势，截至7月30日，SH主力09合约价格月度下跌12.21%，山东32%液碱现货价格先涨后跌，月度上涨2.6%，09基差由-305/吨走强至89元/吨，走强了394元/吨，9-1价差由35元/吨持续走反套，最低走至-170元/吨附近。7月烧碱核心逻辑在于盘面下行收基差，前期烧碱盘面显著升水现货，上游交割意愿较强，且现货价格在检修集中情况下上涨不及市场预期。7月下山东32%液碱现货转跌，且检修存回升预期，烧碱盘面获得进一步下跌动能，基差进一步走强。 图1：7月烧碱呈下行趋势，截至7月30日，主力月度下跌12.21%单位：元/吨 数据来源：银河期货，WIND 图2：烧碱09基差走势单位：元/吨图3：烧碱9-1价差走势单位：元/吨 数据来源：银河期货，隆众数据来源：银河期货，隆众 第三部分8月检修计划仍多，关注氯碱利润 7月烧碱产量预估344万吨左右，日均产量环比下降1.2%，同比增长10.3%，累计同比增长4.8%。7月山东、西北等多套烧碱装置检修，烧碱开工环比下降。从目前的检修计划看，8月检修装置也较多，主要是西北和江浙地区的装置有检修计划。但部分装置也有复产计划， 其中在今年6月中因事故停车的天津某碱厂60万吨装置在8月中旬有开车计划，去年12月 停车的山东某烧碱厂20万吨烧碱装置在8月中上旬也有开车计划。新产能方面，8月山东 民祥15万吨装置有投产预期。近期受液氯价格降至负价格影响，山东氯碱综合利润明显走差，如果氯碱综合利润亏损，厂家可能会降负减产，需要关注液氯价格及氯碱综合利润情况。 图4：烧碱月度产量（7月为预估值）单位：万吨图5：烧碱月度日均产量（7月为预估值）单位：万吨 数据来源：银河期货，百川 数据来源：银河期货，百川 图6：烧碱周度开工 单位：% 图7：固碱周度开工 单位：% 数据来源：银河期货，百川数据来源：银河期货，百川 表1：2024年烧碱新增装置列表单位：万吨 厂商简称 省份 新增产能 投产时间 新疆中部合盛硅业 新疆 10 2024年3月21日10万吨液碱已经投产出料 新疆其亚硅业 新疆 6 2024年4月上旬已经投产出料 山东日科化学 山东 20 2024年3月26日先开10万吨，5月1日20万吨全投 陕西金泰 陕西 60 2024年4月中旬一期30万吨已投产出料，5月全部投产 安徽金轩科技有限公司 安徽 6 2024年4月26日6万吨液碱已投产，自用一半 宁夏华御 宁夏 9 宁夏华御化工有限公司9万吨烧碱扩建项目5月13日试生产 山东民祥化工 山东 15 2024年8月 西郊热电 山东 5 2024年10月 九二盐业 江西 6 2024年10月 河北临港 河北 15 2024年10月 东南电化 福建 30 2024年12月 福建湄洲湾 福建 20 2024年12月 湖北葛化 湖北 20 2024年11月 四川鑫盛源 四川 5 2024年10月 氢力新材料（山东） 山东 15 2024年 河北吉诚新材料 河北 15 2024年 河南永银 河南 10 2024年 2024年合计 267 数据来源：银河期货，卓创，阿拉丁 表2：烧碱检修计划单位：万吨 区域 企业名称 烧碱产能 检修情况 西北 乌海化工 30 2023年7月22日停车，开车时间未定 华东 山东齐鲁石化 20 2023年12月23日停车，计划7月底开车 西北 内蒙古亿利 40 5月15日停车检修，开车时间未定 华中 河南永银 10 6月10日停车，开车时间未定 华北 天津渤化 60 6月25日停车检修，开车时间未定 华北 烟台万华 70 70万吨/年装置7月19日期检修，为期40天。 东北 沈阳化工 20 7月25日停车检修，计划检修一周 西北 内蒙古中盐 36 计划7月26日至8月2日检修 华北 氢力新材料 15 计划7月30日停车检修一周 烧碱计划检修 区域 企业名称 烧碱产能 检修情况 西北 陕西北元 80 计划8月1日开始降负荷检修15-20天 西北 内蒙古君正 25 乌达厂区计划8月初检修，具体时间未定 西北 宁夏华御 18 计划8月2日停车检修一周左右 西北 青海宜化 22 计划8月8日检修10-12天左右 华东 九二盐业 24 计划8月10日检修15天左右 华东 浙江巨化 56 计划8月初开始降负荷检修5天左右 华东 盐海化工 10 计划8月上旬检修4天左右 西北 内蒙古中谷矿业 30 计划8月13日至8月27日停车检修 华东 中盐常化 18 初步计划8月中旬检修 华北 山东德州实华 41 计划8月中旬检修7天左右 西北 新疆中泰 60 阜康厂区计划8月检修，具体时间未定 华东 盐海化工 10 计划8月上旬检修4天左右 华东 新浦化学 75 初步计划8月中下旬轮修40天左右 华中 湖北江汉油田 26 计划8月停车检修7天，具体时间未定 西北 内蒙古晨宏力 10 计划8月底检修5天左右 华中 湖北宜化楚星厂区 12 计划9月检修，具体时间未定 数据来源：银河期货，卓创，阿拉丁 图8：山东烧碱利润单位：元/吨图9：山东液氯价格单位：元/吨 数据来源：银河期货，隆众 数据来源：银河期货，隆众 图10：江苏液氯价格 单位：元/吨 图11：山东氯碱综合利润 单位：元/吨 数据来源：银河期货，隆众数据来源：银河期货，隆众 第四部分8月内外需变动预计不大 一、氧化铝运行产能提升，但主要依赖进口矿 7月份以来，氧化铝陆续复产，根据阿拉丁调研，截至7月26日，全国氧化铝运行产 能提升至8815万吨，较上月底的8535万吨，增加了280万吨产能，氧化铝开工从上个月底的82.1%上升至84.7%，上升了近2.7个百分点。新增产能方面，重庆市九龙万博新材料科技有限公司扩增60万吨氧化铝项目6月中投产，7月份出产品，该氧化铝企业以进口矿为主， 粗略按照碱耗在80千克来测算，年用碱量在4.8万吨左右，折算月度用碱量增加3982吨左 右。存量复产方面，主要是内蒙古致轩复产的第一条线50万吨、柳林森泽复产的60万吨等陆续释放产量，东方希望在晋中的企业复产不断推迟的背景下选择了复产其河南的冶炼厂三门峡希望一条线约50万吨，预计8月上旬出产品。而山东信发集团也陆续复产了其山西、广西地区的冶炼厂。 而国内氧化铝运行产能提升很大一部分依赖进口矿，对烧碱需求带动有限。根据SMM数据，2024年1-6月份，国内铝土矿产量约2774万吨，累计同比减少19%。而1-6月， 中国共进口铝土矿7737.2万吨，同比增长7.4%。其中进口几内亚铝土矿1-6月同比增加7%，进口澳大利亚铝土矿同比增长19.4%。当前氧化铝行业利润很高，刺激氧化铝厂积极生产以及积极地提高投产速度。 图12：氧化铝运行产能单位：万吨图13：氧化铝周度开工单位：% 数据来源：银河期货，阿拉丁 数据来源：银河期货，阿拉丁 图14：国产铝土矿产量 单位：万吨 图15：中国进口铝土矿 单位：万吨 数据来源：银河期货，SMM数据来源：银河期货，海关总署 未来产能新增方面，8月份依旧是国内产能的复产为主要增量，目前主要有东方希望三门峡复产一条50万吨的生产线，内蒙古致轩的二线50万吨。下半年国内主要关注中铝广西 防城港二期200万吨新装置的投产进度，目前预计在2024年10月底投产。 表3：氧化铝在建/待投产产能单位：万吨 数据来源：银河期货，卓创，阿拉丁 二、出口仅阶段性支撑50%碱价格 6月烧碱出口量环比下降，6月烧碱出口量25.3万吨，环比下降19.4%，同比增长7.8%， 1-6月烧碱出口量136万吨，累计同比下降7.2%。其中6月液碱出口22万吨，环比下降20%，片碱出口3.31万吨，环比下降14.9%。5月烧碱出口量环比大增108%，主要是液碱出口增长明显，主要由于日韩检修，国内出口有利润，该因素影响逐步退坡。7月国内出口FOB价格先涨后跌，前期由于天津某烧碱厂突发事故使得60万吨氯碱装置停车，对出口造成一定冲击，出口价格上涨，6月末华北50%碱FOB出口价格为375美金/吨，在7月中涨至410美金/吨附近，并持续一段时间的高价，7月下旬随着国内内贸价格走跌，外贸订单开始观望，50%碱华北FOB价格下滑至395美金/吨附近。展望8月，天津某烧碱厂8月中旬有开车计划，国内烧碱出口量预计不会波动太大，仅阶段性影响50%碱价格。 图16：烧碱年度进出口单位：万吨图17：烧碱月度出口单位：万吨 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 图18：液碱月度出口 单位：万吨 图19：片碱月度出口 单位：万吨 数据来源：银河期货，海关总署 数据来源：银河期货，海关总署 图20：华北50%碱FOB价格 单位：元/吨 图21：烧碱出口利润 单位：元/吨 数据来源：银河期货，百川数据来源：银河期货，百川，隆众 第五部分供需矛盾不大，盘面由交割主导 【综合分析】 8月烧碱检修装置较多，主要是西北和江浙地区的装置有检修计划，但天津某碱厂60万 吨装置和山东某碱厂20万吨装置有复产计划，山东民祥15万吨装置计划投产。近期受液氯价格降至负价格影响，山东氯碱综合利润明显走差，如果氯碱综合利润亏损，厂家可能会降负减产，需要关注液氯价格及氯碱综合利润情况。需求端，7月氧化铝运行产能明显提升，但主要依赖进口矿，对烧碱需求增量有限，8月氧化铝预计仍是存量复产为主，非铝需求仍 处淡季，出口预计变动不大，仅阶段性影响50%碱价格。整体而言，8月烧碱供需矛盾不大，当前盘面升贴水幅度不大，临近09交割，行情比较焦灼，交割博弈主导。 【交易策略】 1.单边：8月供需矛盾不大，盘面由交割博弈主导，预计宽幅震荡。 2.套利：观望 3.期权：观望 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知