2025年报及2026年一季报点评核心营收发展稳健，异地贡献占比下降

核心营收发展稳健，异地贡献占比下降

业绩表现
2025年年报及2026年一季报显示，常熟银行实现营业收入116.2/31.7亿元（同比+6.5%/+6.7%），归母净利润42.2/12.0亿元（同比+10.7%/+11.1%）。不良率保持稳定（25A为0.76%，1Q26降至0.75%），拨备覆盖率分别环比下降至451%/438%。

营收结构

1. 净利息收入稳定正增：1Q26息差同比降幅收窄，净利息收入提速至+5.8%（4Q25为+2.8%）。
2. 中收高增：4Q25/1Q26中收分别同比+205.3%/+41.0%，主要来自财富业务（理财、黄金保险等），1Q26中收占比达3.15%。
3. 成本节约：4Q25/1Q26成本收入比分别降至35.7%/31.8%，环比改善。拨备计提力度下降，但拨备覆盖率仍充足。

信贷投放

1. 对公信贷提速：25A/1Q26贷款规模同比+6.4%/+7.9%，主要靠对公贷款支撑（含票据增速+14.2%/+2.5%）。
2. 异地贡献下降：常熟地区存贷增量占比分别提升8.3pct/2.6pct，而村镇银行贡献转负，或因下沉市场风险上升。

息差表现

1. 资产端：贷款占生息资产比重提升至64.5%，测算单季生息资产收益率环比下降3bp至3.96%。
2. 负债端：活期存款占比升至21.9%，测算单季计息负债成本率环比下降16bp至1.63%。1Q26日均净息差2.50%，同比仅下降3bp，仍处同业领先水平。

资产质量
不良率保持0.75%的优异水平，1Q26单季年化不良净生成率0.95%，边际改善。关注率/逾期率分别升至1.59%/1.92%，或因微贷风险暴露周期，但整体可控。对公/零售不良率稳定（分别为0.55%/1.02%）。拨备覆盖率虽下降，但仍充足。

投资建议
预计2026-2028年净利润增速为10.4%/11.9%/12.0%，当前股价对应2026E PB为0.71x，目标PB调至0.92x（历史平均0.90x），维持“推荐”评级。
风险提示：息差承压、信贷投放不及预期。