2026Q1债基与理财全景：减利率增信用，纯债基金边际回暖

2026年04月24日 证券研究报告/固收专题报告 报告摘要 分析师：吕品执业证书编号：S0740525060003Email：lvpin@zts.com.cn分析师：苏恩民执业证书编号：S0740525070002Email：suem@zts.com.cn 2026Q1，主动债基规模延续下降趋势。截至2026年Q1，短债基金、中长期纯债基金较2025年规模环比分别减少2913亿元、增加461亿元，合计减少2452亿元、降幅3.62%。与此同时，指数型债基规模同样出现下滑，截至一季度末规模环比减少2376亿元，环比增速-12.84%。固收+产品规模延续高增，截至2026年Q1混合债券型二级基金规模环比增加4310亿元至2.01万亿，环比增幅27.26%。 分运作模式来看，2026年Q1市值法债基规模环比下滑5.30%至4.99万亿，摊余债基规模延续增长，同比增长2.34%至1.54万亿。分投资类型来看，2026年Q1利率型与信用型债基规模环比走势分化：利率型债基规模环比下降16.94%至1.27万亿，信用型债基同比增长0.28%至5.26万亿。从2026年Q1规模增长前20大主动债基产品来看，同样集中在信用型基金。 相关报告 中长期债基重新跑赢短债产品。中长期债基表现改善，2026年Q1基金指数的业绩表现来看，长期纯债基金（0.70%）>理财（0.51%）>短期纯债基金（0.51%）>货币基金（0.29%）。分运作模式来看，2026Q1摊余成本法、市值法债基季度回报平均值分别为0.60%、0.71%；分投资类型来看，2026Q1利率型、信用型债基季度回报平均值分别为0.65%、0.71%。 券种配置上减利率增信用，杠杆久期环比均有上行。截至2026年Q1，短债基金杠杆率中位数由上季度末的109.50%继续上升至110.99%，连续两个季度上行；重仓券久期由0.68年升至0.70年。中长期纯债基金杠杆率中位数由上季度末的111.54%提升至112.38%，久期由2.3年微升至2.4年。持仓券种方面，短债基金中，明显增配金融债、普通信用债，减配利率债，环比来看增长最多的为金融债，占持仓比进一步上升至21%。中长期纯债产品中，利率债占比进一步下降至42%，普通信用债持仓比重持续上升至31%，金融债占比上升至23%。 理财市场同比维持高增速，混合类产品占比提升。截至2026年Q1，理财产品存续规模31.91万亿元，环比季节性减少1.38万亿、降幅4.15%，同比来看依然维持2024年以来的高增长趋势，同比增幅达9.51%、2.77万亿。产品结构上，混合类产品规模占比有所提升。截至2026年一季度末，固定收益类产品存续规模为30.84万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达96.65%，较去年同期减少0.57个百分点；混合类产品存续规模为0.98万亿元，占比为3.07%，较去年同期增加0.60个百分点。 理财债券占比延续下滑，现金类资产、非标微增，公募基金规模大幅增加。截至2026年一季度末，理财产品投资资产合计34.13万亿元，同比增长9.50%；理财产品杠杆率106.82%，较去年同期减少0.09个百分点。资产配置上，理财投向债券、非标、权益类资产余额分别为17.54万亿元、1.84万亿元、0.65万亿元，分别占总投资资产的51.4%、5.4%、1.9%。时间趋势来看，现金及银行存款占比由2025年末的28.2%继续上升至28.7%，占比继续攀升至历史新高；公募基金占比快速增长，2026年一季度末公募基金持仓占比5.7%，较2025年末继续增长0.6个百分点，延续了2024年以来的快速增长趋势。 风险提示：1）货币政策超预期收紧；2）理财大规模回表引发市场波动；3）信用风险事件发生；4）统计口径不准确。 图表目录 图表1：债券型基金、固收类理财近1年回报中位数（%）....................................3图表2：Wind基金指数回报（权益类，%）............................................................3图表3：Wind基金指数回报（固收类，%）............................................................3图表4：纯债基金规模（亿元）................................................................................3图表5：纯债基金规模及环比变动（亿元、%）......................................................4图表6：利率型纯债基金规模（亿元，%）..............................................................4图表7：信用型纯债基金规模（亿元，%）..............................................................4图表8：市值法纯债基金规模（亿元，%）..............................................................5图表9：摊余成本法纯债基金规模（亿元，%）......................................................5图表10：2026年Q1规模增长前20的纯债基金....................................................5图表11：短债基金杠杆率中位数（%）...................................................................6图表12：短债基金重仓债券组合久期（年）...........................................................6图表13：中长期纯债基金杠杆率中位数（%）........................................................6图表14：中长期纯债基金重仓债券组合久期（年）................................................6图表15：短期债券型基金持仓券种（亿元）...........................................................6图表16：短债基金持仓金融债规模（亿，%）........................................................7图表17：短债基金持仓信用债规模（亿，%）........................................................7图表18：中长期债券型基金持仓券种（亿元）.......................................................7图表19：中长期纯债基金持仓利率债规模（亿，%）.............................................7图表20：中长期纯债基金持仓信用债规模（亿，%）.............................................7图表21：银行理财产品资金余额（万亿元）...........................................................8图表22：2026年Q1理财产品存续结构（万亿元）...............................................8图表23：银行理财持仓结构（%）..........................................................................8图表24：2026年Q1理财产品资产配置情况（%）...............................................8 来源：WIND，中泰证券研究所，截至2026年3月31日 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所。筛选近四期利率债（国债、政金债、地方政府债）平均持仓占比在70%以上的产品为利率债基，其余为信用债基；2026年数据截至2026年3月31日，后同。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：中国理财网，中泰证券研究所 来源：中国理财网，中泰证券研究所 来源：中国理财网，中泰证券研究所 来源：中国理财网，中泰证券研究所 风险提示 风险提示：1）货币政策超预期收紧；2）理财大规模回表引发市场波动；3）信用风险事件发生；4）统计口径不准确。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。