公司简评报告：自有品牌高速增长，渠道结构持续优化

2026-04-24 姚星辰东海证券 Roger谁都不是你的反派大魔王

核心观点：乖宝宠物2025年及2026年一季报显示业绩高速增长，但短期利润波动。公司战略调整，自有品牌占比提升，直销渠道高速增长，长期发展稳健向好。
关键数据：
- 2025年实现营业收入67.69亿元，同比增长29.06%；归母净利润6.73亿元，同比增长7.75%。
- 2026年一季度实现营业收入16.44亿元，同比增长11.08%；归母净利润1.24亿元，同比-39.5%。
- 自有品牌收入占比提升至73.35%，主粮收入41.38亿元，同比增长53.79%。
- 直销收入27.38亿元，同比增长39.04%，收入占比40.45%。
- 麦富迪品牌收入同比增长40%以上，弗列加特同比增长80%以上。
研究结论：
- 公司坚定执行市占率优先战略，自有品牌业务成为核心引擎。
- 通过基础研究与技术转化双轮驱动，打造原创精准营养产品。
- 短期费用率增加，利润承压，但长期价值持续兑现。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为7.55/9.14/10.95亿元。
风险提示：原材料价格及汇率波动风险、国内市场竞争加剧、贸易摩擦风险。