报告主要关注了乖宝宠物（股票代码：301498）的业绩表现及公司策略，以下是关键要点的总结：
业绩表现
- 2023年业绩：营业总收入43.27亿元，同比增长27.36%；归母净利润4.29亿元，同比增长60.68%；扣非净利润4.22亿元，同比增长61.76%。
- 2024年一季度：营业收入10.97亿元，同比增长21.33%；归母净利润1.48亿元，同比增长74.49%；扣非净利润1.38亿元，同比增长64.45%。
产品结构与品牌升级
- 产品结构优化：零食、主粮、保健品及用品收入分别为21.66、20.87、0.57亿元，其中主粮占比显著提升至48.24%，较去年增加7.37个百分点。公司持续推出中高端产品，全渠道销售表现亮眼。
- 自有品牌增长：自有品牌业务营收27.45亿元，同比增长34.15%，占比34.15%，较去年提高3.22个百分点。麦富迪作为自有品牌，凭借高性价比吸引了大量消费者，通过推出barf、双拼粮等系列，以及高端品牌弗列加特的推广，全渠道保持快速增速。海外自有品牌Waggin'Train专注于北美市场，运营稳健。
直销渠道与新媒体渠道
- 直销渠道增速快：直销渠道实现收入12.36亿元，同比增长57.02%，占比28.56%。
- 新媒体渠道势能强劲：公司敏锐捕捉直播电商机遇，快速布局抖音等新媒体平台，通过精准营销实现了线上渠道的高速增长。
成本与费用控制
- 成本与费用：2023年毛利率36.84%，净利率9.95%，2024年Q1分别提升至41.14%和13.56%。销售费用率提升，主要是由于自有品牌宣传和服务费用增加所致。费用控制与优化产品结构共同推动了盈利能力的提升。
投资建议与风险提示
- 投资建议：预计2024-2026年归属于母公司净利润分别为6.03亿元、7.48亿元及9.04亿元，对应EPS分别为1.51元、1.87元及2.26元，维持“买入”评级。
- 风险提示：包括宠物食品安全风险、汇率波动风险、新品推广不及预期风险、原材料价格波动风险。
结论
该报告认为，乖宝宠物通过持续的产品结构优化、品牌升级、直销渠道的快速扩展以及新媒体渠道的高效利用，实现了业绩的稳定增长和盈利能力的显著提升。公司具有较高的品牌力和产能优势，尤其是在自有品牌业务方面展现出强劲的增长势头。然而，也存在一定的风险因素需要关注，包括食品安全、汇率波动等。基于对公司未来业绩的乐观预期和市场地位的增强，报告推荐买入该公司股票。
