公司简评报告：Q3业绩持续释放，关注自有品牌增长

公司研究公司简评农林牧渔证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明[Table_Reportdate]2023年10月25日[Table_invest]买入（维持）报告原因：业绩点评[Table_NewTitle]乖宝宠物（301498）：Q3业绩持续释放，关注自有品牌增长——公司简评报告[Table_Authors]证券分析师姚星辰S0630523010001yxc@longone.com.cn联系人陈涛cht@longone.com.cn[Table_cominfo]数据日期2023/10/24收盘价42.26总股本(万股)40,004流通A股/B股(万股)3,756/0资产负债率(%)11.67%市净率(倍)4.77净资产收益率(加权)15.1412个月内最高/最低价78.24/39.00[Table_QuotePic][Table_Report]相关研究1.乖宝宠物（301498）：力专则强，国货突围——公司深度报告[table_main]投资要点事件：10月24日，公司发布三季报业绩，公司2023年Q1-Q3营业总收入为31.12亿元（同比+25.11%），归母净利润为3.14亿元（同比+44.99%），扣非净利润3.12亿元（同比+47.48%）。其中，2023年Q3公司营业收入为10.47亿元（同比+30.73%），归母净利润为1.09亿元（同比+36.84%），扣非净利润1.08亿元（同比+40.44%），业绩符合预期。盈利能力持续提升。①盈利，2023年Q1-Q3毛利率为35.77%（同比+4.07pct），净利率为10.13%（同比+1.47pct），其中2023Q3毛利率为38.84%，净利率为10.33%（同比+0.39pct）。公司积极优化产品结构，随着自主品牌业务占比不断提升以及高端主粮持续放量，公司盈利能力有望持续提升。②费用，公司Q1-Q3销售、管理、财务、研发费率分别为15.91%（同比+1.10pct）、5.37%（同比+0.60pct）、-0.45%（同比+0.34pct）、1.79%（同比-0.15pct）。公司加大品牌营销投入导致销售费用同比略升。我们预计随着公司自有品牌影响力不断扩大、品牌深入消费者内心，公司营收规模和盈利能力有望持续提升。自有品牌持续高增，海外代工客户去库存进入尾声。公司自有品牌业务占比不断提升，麦富迪具备高性价比优势，公司积极推广高端品牌弗列加特。公司从大众、中端到高端品牌最大化辐射消费群体，提升自有品牌市占率。目前双11活动陆续开始，麦富迪和弗列加特表现优秀，本次双11线上数据值得期待。目前，公司海外客户经过上半年去库存阶段，客户去库存进入尾声，Q4海外代工业务有望稳步推进。投资建议：公司目前自有品牌业务占比较高且具有产品高端化趋势，同时公司品牌力以及产能方面具有相对优势。我们预测公司2023-2025年归属于母公司净利润分别为3.77亿元、5.09亿元及6.39亿元，对应EPS分别为0.94元、1.27元及1.60元，当前股价对应PE分别为44.82倍、33.23倍及26.47倍，维持“买入”评级。风险提示：原材料价格波动风险、贸易摩擦风险、宠物食品安全风险、自有品牌推广不力风险。[Table_profits]盈利预测与估值简表2021A2022A2023E2024E2025E主营收入(百万元)2,575.163,397.544,203.005,159.006,152.00同比增速(%)27.92%31.93%23.71%22.75%19.25%归母净利润(百万元)140.27266.88377.20509.01638.89同比增速(%)25.82%90.25%41.34%34.89%25.53%毛利率(%)28.78%32.59%35.87%36.10%36.28%每股盈利(元)0.350.670.941.271.60ROE(%)9.53%15.20%10.46%12.36%13.43%PE(倍)0.000.0044.8233.2326.47资料来源：携宁，东海证券研究所注：截止时间2023年10月24日 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2/3请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评[Table_FinchinaDetail]附录：三大报表预测值利润表资产负债表单位：百万元2022A2023E2024E2025E单位：百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入3,3984,2035,1596,152货币资金1981,6241,5701,576%同比增速32%24%23%19%交易性金融资产0000营业成本2,2902,6953,2973,920应收账款及应收票据132216260301毛利1,1071,5081,8622,232存货7368441,0441,239％营业收入33%36%36%36%预付账款43647588税金及附加15212631其他流动资产55566369％营业收入0%1%1%1%流动资产合计1,1652,8043,0123,273销售费用545715851984长期股权投资1100％营业收入16%17%17%16%投资性房地产0000管理费用177223273326固定资产合计9211,0061,3131,680％营业收入5%5%5%5%无形资产112149163179研发费用6892113135商誉0000％营业收入2%2%2%2%递延所得税资产36313131财务费用-102-15-14其他非流动资产49100151217％营业收入0%0%0%0%资产总计2,2834,0924,6715,381资产减值损失-4000短期借款165454545信用减值损失2000应付票据及应付账款142228268310其他收益9000预收账款0000投资收益0000应付职工薪酬43465768净敞口套期收益0000应交税费7232528公允价值变动收益0000其他流动负债62668397资产处置收益0000流动负债合计419407477549营业利润319454613770长期借款28000％营业收入9%11%12%13%应付债券0000营业外收支-1000递延所得税负债35363636利润总额318454613770其他非流动负债42393939％营业收入9%11%12%13%负债合计524482552624所得税费用5277104131归属于母公司的所有者权益1,7563,6074,1154,754净利润266377509639少数股东权益3333％营业收入8%9%10%10%股东权益1,7593,6104,1194,757归属于母公司的净利润267377509639负债及股东权益2,2834,0924,6715,381%同比增速90%41%35%26%现金流量表少数股东损益-1000单位：百万元2022A2023E2024E2025EEPS（元/股）0.740.941.271.60经营活动现金流净额306373469641基本指标投资00002022A2023E2024E2025E资本性支出-180-216-522-634EPS0.740.941.271.60其他0-4800BVPS4.889.0210.2911.88投资活动现金流净额-180-264-522-633PE0.0044.8233.2326.47债权融资-281-14800PEG0.001.080.951.04股权融资01,47300PB0.004.694.113.56支付股利及利息-12-4-2-2EV/EBITDA0.0028.0120.5516.37其他27-400ROE15%10%12%13%筹资活动现金流净额-2651,316-2-2ROIC13%10%12%13%现金净流量-1261,426-556资料来源：携宁，东海证券研究所（截止日期为2023年10月24日收盘） 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN3/3请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明公司简评一、评级说明评级说明市场指数评级看多未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%看平未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间看空未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%行业指数评级超配未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%标配未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间低配未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%公司股票评级买入未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15%增持未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间中性未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间减持未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间卖出未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15%二、分析师声明：本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。三、免责声明：本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。四、资质声明：东海证券股份有限公司是经中国证监会核准的合法证券经营机构，已经具备证券投资咨询业务资格。我们欢迎社会监督并提醒广大投资者，参与证券相关活动应当审慎选择具有相当资质的证券经营机构，注意防范非法证券活动。上海东海证券研究所北京东海证券研究所地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦地址：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F网址：Http://www.longone.com.cn网址：Http://www.longone.com.cn座机：（8621）20333275手机：18221959689座机：（8610）59707105手机：18221959689传真：（8621）50585608传真：（8610）59707100邮编：200215邮编：100089