25年分红率延续超90%，26Q1业绩开门红

核心观点

公司2025年营收和利润均实现同比增长，顺利达成经营计划。营业总收入8.60亿元，同比增长6.42%；归母净利润2.13亿元，同比增长1.24%。分季度看，Q1-Q4归母净利润分别为0.34亿元、0.60亿元、0.97亿元、0.22亿元。

业务分析

• 索道业务：受天气影响，收入4.07亿元，同比下降1.63%，但毛利率高达84.72%。公司已启动牦牛坪索道改扩建，预计2028年投运，运力将大幅提升。
• 演艺业务：收入1.41亿元，同比增长0.72%。控股子公司印象丽江实现净利润0.53亿元，保持稳定盈利。
• 酒店业务：收入1.99亿元，同比增长18.88%。丽江和府酒店成功盈利，但新开业及爬坡期酒店仍有亏损。

2026年Q1业绩

营收2.01亿元，同比增长23.56%；归母净利润0.67亿元，同比增长93.34%。索道游客接待人次同比恢复性上升，演艺和酒店业务贡献额外增量。

未来展望

酒店爬坡与索道扩容有望贡献增量。公司系滇西北旅游龙头，资源禀赋良好，区域卡位优势突出。高分红支撑稳定回报，拟每10股派发现金红利3.5元（含税），分红率高达90.09%。

投资建议

维持“优于大市”评级。下调公司2026-2028年归母净利润至2.5/2.8/3.1元，对应PE为24/22/19倍。公司在新索道投运、酒店板块爬坡和高分红支撑下具备投资吸引力。

风险提示

新项目爬坡、演艺恢复低于预期，股权问题解决低于预期。