GFDX宁德时代点评25年业绩超预期看好26Q1动力需求企稳改善高锂价

公司2025年业绩超预期，实现收入4237.02亿元（同比+17%），归母净利润722.01亿元（同比+42%）。分季度看，25Q4收入1406.30亿元（同比+37%，环比+35%），归母净利润231.67亿元（同比+57%，环比+25%），计提资产减值损失46亿元（主要来自设备和存货，未来有望转回增厚业绩）。

核心数据：

• 25年动力电池系统收入3165.06亿元（同比+25%），销量541GWh（同比+42%）；
• 储能电池系统收入624.40亿元（同比+8.99%），销量121GWh（同比+29%）；
• 电池总销量661GWh（同比+39%），单位盈利保持0.1元/Wh以上；
• 动力电池全球市占率39.2%（同比+1.2pct），储能出货量全球第一；
• 产能达772GWh，在建产能321GWh。

业务亮点：

• 单位盈利稳定：已建立碳酸锂价格联动机制+布局上游资源，出口退税影响通过协商传导，储能占比提升+商用车高增支撑盈利；
• 产能扩张：在建产能321GWh，支撑出货量和市占率提升；
• 新技术储备：发布二代神行超充电池、神行Pro电池、逍遥双核电池、钠离子电池等；
• 全球化布局：海外收入占比超30%，匈牙利工厂稳步推进。

研究结论： 看好26Q1动力需求企稳改善+高锂价下储能需求韧性，带动锂电板块新一轮行情。上调26/27年归母净利润至940/1128亿元（同比+30%/20%）。