登康口腔25年报及26年一季报速递25年稳健增长26Q1开门红利润超预期

2025年全年业绩符合预期，稳健增长。全年收入17.2亿（+10%），归母净利1.8亿（+12%）。26Q1开门红，收入4.95亿（+15%），归母净利0.52亿（+20%），扣非归母净利0.47亿（+32%），利润端大超预期。预计利润率较高的线下渠道增长较快，提升了整体盈利水平。

分渠道来看，25年全年线上实现5.88亿（+22%），线下经销收入10.9亿（+5.9%），线下直供收入0.28亿（-31%）。26Q1预计电商略降，线下渠道增长20%+。

盈利能力方面，25年全年毛利率52.2%（+2.86pct），净利率10.55%（+0.22pct）。26Q1毛利率52.59%（-2.92pct），净利率10.46%（+0.43pct），扣非净利润率9.55%（+1.23pct）。毛利率变动主要系渠道结构变化。

26Q1利润超预期，充分说明线上打爆款+线下推广模式持续跑通。25年七天修护线下推广成功，26年占比持续提升，角蛋白系列线下稳步推进，年内有望推出90元左右抗敏4.0新品切入OTC渠道，黄莲高端款等有望持续落地，整体价格带提升，拉动营收+利润率双增长。公司市占率稳步提升证明其竞争力，26年有望实现十五五开门红，新款不断推出改善产品结构。个护赛道短中长期逻辑清晰的标的。