2025年报点评：扣非归母净利润同比+21%，自卸车油缸与境外业务增速亮眼

2026-04-21 朱洁羽,易申申,余慧勇,武阿兰,陈哲晓东吴证券生产-肖徐-审核报告小号

2025年业绩表现：公司2025年实现营收6.96亿元，同比增长10.81%；归母净利润1.26亿元，同比增长15.46%；扣非归母净利润1.23亿元，同比增长21.37%。利润增速高于收入增速，销售毛利率29.94%，同比+2.01pct；销售净利率18.02%，同比+0.72pct。财务费用同比增长103.85%，主要受汇率波动影响。
业务亮点：境外业务成为重要增量，自卸车专用油缸营收1.92亿元，同比+57.11%；油气弹簧营收1.20亿元，同比+20.70%。境外收入1.00亿元，同比大增31.30%。
产品结构：机械装备用缸仍为第一大收入来源（占比51%），自卸车专用油缸和油气弹簧表现亮眼。液压油缸在自卸车与采掘装备细分领域构筑差异化优势，油气弹簧打开新增长曲线，公司自研多款产品应用于重型矿用车等。
新业务布局：通过定向可转债引入盘古智能，切入风电液压赛道，公司产品可用作风电液压变桨系统和液压偏航系统的执行元件。
盈利预测与评级：下调2026~2027年归母净利润预测为1.45/1.70亿元，新增2028年预测2.40亿元，对应PE为29/24/17倍。维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、市场推广不及预期。