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2025业绩快报点评：产品结构优化与降本增效双驱，全年扣非归母净利润同比+22%

2026-02-26 东吴证券 Hallam贾文强

业绩表现：公司2025年全年实现营业收入30.20亿元，同比增长2.99%；归属于上市公司股东的净利润7.07亿元，同比增长19.99%；扣除非经常性损益后的归母净利润7.16亿元，同比增长22.31%。单季度来看，2025Q4营业收入7.08亿元，同环比增速为-12.86%/12.00%；归母净利润1.52亿元，同环比增速为30.19%/-4.36%；扣非归母净利润1.36亿元，同环比增速为21.01%/-6.78%。
业绩增长核心动因：
- 市场需求持续释放：全球智能电表市场处于量价齐升周期，公司智能电表产品受益于行业替代周期。
- 产品结构优化：核心产品市场渗透率持续提升，高毛利产品收入占比显著提高，利润端增速大幅高于营收增速。
- 降本增效：推进数字化建设，强化精细化管理，实现降本增效，放大利润增长弹性。
市场布局与业务拓展：
- 智能电表先发优势：在英国、荷兰、乌兹别克斯坦等多个国家和地区成功布局，有望受益于全球智能电表景气周期。
- 深化南美市场布局：拟投资约2.84亿在巴西建设全资子公司及生产基地，为巴西圣保罗州自来水公司水务项目提供本土化支撑，提升当地市场渗透率。
- 拓展储能柜新业务：推出储能柜新品，聚焦欧洲市场电网侧与电源侧核心场景，完善智慧电力、水务、燃气及新能源的综合解决方案。
盈利预测与投资评级：预计2025~2027年公司实现归母净利润分别为7.07/8.57/9.76亿元，对应最新PE为17/14/12x，维持“增持”评级。
风险提示：技术迭代不及预期、宏观经济波动、市场竞争加剧。