25H1归母扣非净利润同比减亏,巴西玉米业务经营好转-25年半年报点评

核心结论

隆平高科2025年半年报显示，公司主业发展平稳，制种量同比大增。25H1归母扣非净利润同比减亏39.13%，主要得益于水稻种子净利润增长、巴西玉米业务经营好转以及制种量大幅提升。25Q2公司营收同比增长48.62%，但净利润大幅下降。

业务表现

1. 水稻种子：营收7.79亿元，同比-6.98%，净利润同比+4%。
2. 国内玉米：营收1.25亿元，受发货节奏提前影响同比下降，但全业务年度整体稳定。
3. 巴西玉米：营收8.68亿元，同比+2.11%（按同汇率口径算，营收+14%），净利润减亏59.13%。
4. 专精特新种子：营收2.50亿元，同比-21.51%。
5. 制种量：8978.84万公斤，同比+100.80%，原因是24年部分制种于25H1入库及提前为25H2销售季生产储备。

财务状况

• 资本结构优化：向大股东中信农业定增募资12亿元，有息负债规模较年初-7.26亿元，资产负债率较年初-6.46pct。
• 现金流：经营性净现金流同比+52.66%，实现汇兑收益1.48亿元。
• 毛利率：25H1/25Q2毛利率为36.29%/28.49%，同比+4.55pct/25.45pct，主要原因是成本管控提升和巴西玉米市场景气度回升。
• 期间费用率：25H1期间费用率为42.88%，同比-13.91pct，其中财务费用率为-0.65%，同比-17.73pct，主要原因是有息负债规模降低和汇兑收益增加。

研发成果

• 25H1国家级报审玉米品种26个次，9个次玉米转基因品种审定公示。
• 9个品种入选农业部发布的农业主导品种。

投资建议

预计公司25~27年归母净利润为2.27/3.65/4.76亿元，同比+99.2%/+61.0%/+30.3%，对应PE为65.7/40.8/31.3倍，维持“增持”评级。

风险提示

新品种推广不及预期、种植季遭遇极端气候、存货/商誉减值。