2025年中报点评：二季度扣非归母净利润同比增长49.6%超预期，海外表现持续亮眼

中联重科2025年中报显示，公司上半年营业总收入248.5亿元，同比增长1.3%；归母净利润27.6亿元，同比增长20.8%；扣非归母净利润19.3亿元，同比增长30.1%。二季度扣非归母净利润同比增长49.6%，超出预期。公司境外收入占比达55.6%，主要得益于海外市场需求持续高增长，中国品牌全球竞争力稳步提升。

公司土方机械业务持续发力，新兴业务如高机、农机、矿山机械等表现亮眼。高机产品在超高米段直臂产品市占率全球第一，矿山机械聚焦“绿色化、大型化、智能化”方向，成功打入央国企能源客户市场。海外市场方面，土方机械出口销售规模同比增长33%，矿山机械销售规模同比增幅超29%。

公司加快具身智能机器人研发，已完成3款人形机器人的开发，并加速产业化落地。海外布局持续推进，扩建升级德国威尔伯特工厂项目，新建匈牙利高机工厂，提升全球供应能力。

投资建议方面，预计公司2025~2027年收入分别为514.3、590.2、687.4亿元，同比增长13.1%、14.8%、16.5%；归母净利润分别为50.5、61.1、73.2亿元，同比增长43.6%、20.8%、19.9%；EPS分别为0.58、0.71、0.85元。参考可比公司估值，给予公司2025年16倍PE，对应目标价为9.4元，维持“强推”评级。

风险提示包括国内经济复苏不及预期、市场竞争加剧、地缘政治冲击海外贸易、回款催收风险以及公司推进相关事项存在不确定等。