2025年收入利润双位数增长，深耕肾科加码创新

公司评级无评级 2025年收入利润双位数增长，深耕肾科加码创新 报告日期2026年04月21日 投资要点： ⚫业绩保持高质量增长，高派息政策与回购计划并举。2025年，公司实现营业收入34.17亿元，同比增长15.2%；归母净利润10.78亿元，同比增长18.4%；毛利率78.0%，同比提升2.4pct。费用率方面，2025年销售费用率31.39%，同比降低1.69pct；管理费用率13.04%，同比提升2.53pct。公司持续加大研发力度，2025年研发成本1.52亿元，同比增长55.7%。公司2025全年合计派发现金红利每股0.73港元，超过本年度盈利的50%，高派息政策延续；同时，公司自2025年6月起启动回购计划，全年累计回购股份1,358万股，总代价约1.84亿港元，彰显管理层对长期发展的信心。 相关研究 【兴证医药】康臣药业：2025年上半年业绩增长超预期，核心品类表现亮眼-2025.09.11 ⚫肾科业务增速领跑全板块，多业务领域迎来正增长。公司多个业务板块呈现正增长：2025年肾科药物实现销售收入24.02亿元，同比增长20.3%；旗舰产品尿毒清颗粒维持市场领先地位，已进入2025年《尿毒清治疗慢性肾脏病临床指南》及《中西医联合防治CKD1-3期临床指南》，并成功登陆印度尼西亚市场；益肾化湿颗粒获批国家中药二级保护品种（保护期七年），并在国际期刊发表多项研究论文；同时，罗沙司他胶囊、恩格列净片先后获批上市，进一步丰富肾科在销产品组合。医用成像对比剂实现销售收入1.88亿元，同比增长10.9%；钆喷酸葡胺注射液以第一顺位中选新疆26省联盟集采，进一步巩固市场地位。2025年妇儿药物实现销售收入3.76亿元，同比增长4.0%，构建全链条学术生态，独家支持举办51场“产科经典病例大赛”。2025年玉林制药实现销售收入4.73亿元，同比增长6.8%，已连续五年实现盈利，OTC渠道管控不断加强，玉林正骨水联动十城马拉松深耕运动健康场景，海外成功进驻马来西亚Watsons等知名零售渠道。 分析师：孙媛媛S0190515090001BUN498sunyuanyuan@xyzq.com.cn 分析师：黄翰漾S0190519020002请注意:黄翰漾并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。huanghanyang@xyzq.com.cn 分析师：董晓洁S0190522080005请注意:董晓洁并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。dongxiaojie@xyzq.com.cn ⚫创新研发全球化实现““从零到一”突破，AIDD平台落地与对外合作推进显着提升研发效能。2025年公司创新药研发管线取得多项里程碑进展：SK-08、SK-09双品种同时获得美国FDA IND许可，实现集团创新药全球化布局“从零到一”的突破，打通中美双报路径；SK-09更一次性通过澳洲伦理审查，于澳洲启动I期临床，标志集团临床试验首次出海。中药创新平台建设提速，芪箭颗粒（糖肾方）完成临床前研究与IND申报筹备，并构建中药注册新规下1.1类复方新药研发范式与平台体系。2025年公司多模态融合AIDD“（人智能能助药药物设计）平台成功落地，实现高效选选标标化合物、预活性和缩短开发周期，已成功用于新靶标机制分子设计与早期探索。对外合作方面，2025年公司成立国际科学顾问委员会，邀请Jonathan Barratt博士担任首位国际科学顾问，为慢性肾病新药研发注入全球前沿能慧；与产学研机构深度融合，荣膺2025年度教育部科学成果二等奖（国家级）。 研究助理：柳一林liuyilin1@xyzq.com.cn ⚫霍尔果斯二期投产带动产能跨越式提升，““数字康臣”战略全面落地推动运营效能显著跃升。生产运营层面：2025年霍尔果斯二期生产线投产，核心产品尿毒清颗粒年产能实现跨越式提升；内蒙东区中药颗粒剂能能化扩建项标正式启动；核心产品生产计划达成率100%，实现““零脱供”标标；2025全年综合效益提升逾千万元，外部抽检合格率维持100%。数字化层面，2025年““数字康臣”战略全面落地，8大信息化系统升级上线，ERP系统打破数据孤岛、实现业务流程一体化整合，““康臣通”移动平台大幅提升跨部门协同效率，全员数能创新激情持续激发。 ⚫我们的观点：公司2025年全年业绩延续高质量增长态势，营收与利润双双实现双位数增长，核心肾科板块增速领跑，尿毒清颗粒市场地位持续巩固并成功打开海外市场，多业务板块协同向好；创新研发层面，SK-08、SK-09同步获FDA IND许可标志着全球化布局实现实质性突破，AIDD平台落地有望加速管线推进效率；高派息叠加积极回购 彰显管理层对业绩可持续性的信心。展望后续，随着霍尔果斯二期产能释放、数字化运营效能提升及创新药线逐步进入临床阶段，公司成长空间有望进一步打开，建议持续关注。 ⚫风险提示：消费环境不及预期、销售不及预期、行业政策变化、原材料价格波动等风险。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露$$BusinessPublishStart$$ 兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与北京同仁堂医养投资股份有限公司、瀚天天成电子科技（厦门）股份有限公司、成都空港城市发展集团有限公司、科学城（广州）投资集团有限公司、淮北市公用事业资产运营有限公司、淮北市建投控股集团有限公司、广州产业投资基金管理有限公司、绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司、中海油服、美格能能、思源电气、国泰君安国际控股有限公司、博纳西亚（杭州）医药科技股份有限公司、聚辰半导体股份有限公司、青岛平度控股集团有限公司、铜陵中旭产业投资有限公司、中金公司、环太湖国际投资有限公司、湖州南太湖国有控股集团有限公司、嵊州市投资控股有限公司、长春市城市发展投资控股(集团)有限公司、长发控股（香港）有限公司、愉欣国际有限公司、越秀地产、紫金矿业、厦门睿云联创新科技股份有限公司、内江投资控股集团有限公司、成都银行、东台市城兴投资发展有限公司、重庆三峡银行股份有限公司、重庆新双圈城市建设开发有限公司、兴证国际、民生商银国际控股有限公司、民银国际融资（香港）有限公司、天风证券、天风国际证券集团有限公司、兴业银行、瑛泰医疗、乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营（集团）有限公司、江苏银行股份有限公司、高邮市城市建设投资集团有限公司、红星冷链（湖南）股份有限公司、米多多集团股份有限公司、淄博市张店区国有资产运营有限公司、盐城市大丰区海城实业发展有限公司、江苏银行、海南橡胶、合盛农业有限公司、广东天域半导体股份有限公司、成都兴城投资集团有限公司、江西省信用融资担保集团股份有限公司、龙南旅游发展投资(集团)有限责任公司、广州开发区控股集团有限公司、澄达国际有限公司、江阴国有资本控股（集团）有限公司、盐城市大丰区谐城实业发展有限公司、盐城市大丰区城市发展投资控股集团有限公司、东台惠民城镇化建设集团有限公司、东台市城市建设投资发展集团有限公司、淄博高新国际投资有限公司、淄博高新国有资本投资有限公司、上海银行、四川港荣投资发展集团有限公司、临智重机股份有限公司、泰兴市润嘉控股有限公司、泰州化智新材料产业发展集团有限公司、安徽华恒生物科技股份有限公司、福建海西新药创制股份有限公司、环世国际物流控股有限公司、圣火科技集团有限公司、芯迈半导体技术（杭州）股份有限公司、迈威（上海）生物科技股份有限公司、金叶国际集团有限公司、上海挚达科技发展股份有限公司、紫金黄金国际有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、土耳其主权基金、北京讯众通信技术股份有限公司、安井食品集团股份有限公司、拨康视云制药有限公司、黄山旅游集团有限公司、周六福珠宝股份有限公司、湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司、BeijingTong Ren Tang Healthcare Investment Co., Ltd.、Epiworld International Co., Ltd.、Chengdu Aerotropolis City Development Group Co., Ltd、ScienceCity (Guangzhou) Investment Group Co., Ltd.、HUAIBEI PUBLIC UTILITY ASSETS OPERATION CO., LTD、Huaibei City Construction InvestmentHolding Group Company Limited、Guangzhou Industrial Investment Fund Management Co., Ltd.、Vertex Capital Investment Ltd、Shaoxing ShangyuState-owned Capital Investment and Operation Co. Ltd.、COSL SINGAPORE CAPITAL LTD.、CHINA OILFIELD SERVICES、MEIG、SIEYUANELECTRIC、Giantec Semiconductor Corporation、QINGDAO PINGDU HOLDINGS GROUP CO., LTD.、Tongling Zhongxu Industrial InvestmentCo., Ltd.、CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited、CHINA INTERNATIONAL CAPITAL CORPORATION、CICC、HUANTAIHU INTERNATIONALINVESTMENT CO., LTD.、HUZHOU NANTAIHU STATE-OWNED GROUP CO., LTD.、SHENGZHOU INVESTMENT HOLDINGS CO., LTD.、CHANGCHUN URBAN DEVELOPMENT & INVESTMENT HOLDINGS (GROUP) CO.,LTD.、JOY DELIGHT INTERNATIONAL LIMITED、YUEXIUPROPERTY、ZIJIN MINING、Akuvox (Xiamen) Networks Co., Ltd.、NEIJIANG INVESTMENT HOLDING GROUP CO.,LTD.、BANK OF CHENGDU、DONGTAI URBAN CONSTRUCTION INVESTMENT DEVELOPMENT GROUP CO., LTD.、DONGTAI CHENGXING INVESTMENT DEVELOPMENTCO., LTD.、Chongqing Three Gorges Bank Co Ltd、Chongqing Xinshuangquan Urban Construction And Development Co Ltd、CISI FIN、CMBCInternational Holdings、CMBC International Funding (HK) Limited、TIANFENG SECURITIES、TF International Securities GroupLimited、TFI OverseasInvestment Limited、INDUSTRIAL BANK、INT MEDICAL、UETD CONSTRUCTION & DEVELOPMENT STATE-O