肾科中药龙头，传统中药地位稳固，创新转型带来远期广阔发展空间

康臣药业（1681）2026年4月14日更新报告，维持买入评级，目标价25.3港元。

核心观点
康臣药业作为肾科中药龙头，传统中药地位稳固，创新转型带来远期广阔发展空间。公司整体业绩表现亮眼，经营结构持续优化，盈利能力超预期，现金流与派息稳健。

关键数据

• 业绩表现：2024财年实现收入34.2亿元（同比增长15.2%），毛利26.7亿元（同比增长19.0%），毛利率78.0%（同比提升2.4个百分点），股东应占溢利10.8亿元（同比增长18.4%），每股基本盈利1.27元（同比增长14.4%）。
• 核心产品：肾科系列产品收入24.0亿元（同比增长20.3%），占营收70%。尿毒清颗粒保持市场龙头地位，在集采省份实现“以量补价”，非集采区域增速达23.8%。
• 业务板块：
  • 妇儿系列收入3.8亿元（同比增长4.0%）。
  • 医用成像对比剂收入1.9亿元（同比增长10.9%），在26省联盟集采中以第一顺位中标。
  • 玉林制药收入4.7亿元（同比增长6.8%），鸡骨草系列有望成为集团第七个过亿品种。
• 创新转型：
  • 肾科板块向慢性肾炎领域渗透，计划2028年达到35亿销售额（尿毒清30亿，益肾化湿颗粒5亿元）。引入“芪箭颗粒”和“白花紫莲颗粒”院内制剂，分别治疗糖尿病肾病和狼疮肾。SK-08和SK-09创新药已开展全球一期临床。
  • 医用成像对比剂现有一钆三碘基础上，2026年将上市三款高端造影剂，2028年上市罂粟乙碘油注射液。

研究结论
尿毒清作为CKD 3-5期指南唯一“强推荐”中药，为公司带来稳健增长和利润保障。中药院内制剂转化和肾科创新药投入将带来潜在重磅品种。在中国老龄化背景下，公司优质销售能力加持，将持续为股东创造价值。目标价25.3港元，对应2026年市盈率16.7倍，较现价有53.3%上升空间。