前期投入带动收入加速增长，预计2025年收入双位数增长

核心观点与关键数据

• 业绩概要：京东物流2024年4季度收入同比增长10%至521亿元人民币，其中内部/外部一体化/外部其他收入分别增长10%/5%/12%。毛利率同比提升0.4个百分点至9.6%，调整后净利润同比增长23%至22亿元，对应净利润率4.3%，同比提升0.5个百分点。
• 驱动因素：公司网络结构优化、精细化运营对租金/运输外包等优化利好持续，实现盈利能力改善。前期投入对市场拓展、履约时效及体验提升对收入提振作用持续。
• 未来展望：预计2025年收入同比增长11%，实现低双位数增长，主要反映前期投入对收入的提振作用。预计2025年利润同比增长6%至83.8亿元人民币，对应利润率为4.1%，较2024年下降0.2个百分点，反映公司进入利润率平稳阶段，保持对人员、自动化设备、自有线路以及海外仓业务投入以拉动长期收入增长的战略，以及所得税率变动的影响。
• 盈利预测：
  • 2025年收入预测：202,053亿元人民币，同比增长3.8%。
  • 2025年利润预测：83.8亿元人民币，同比增长6.0%。
  • 2026年收入预测：216,254亿元人民币，同比增长3.9%。
  • 2027年收入预测：231,545亿元人民币。
• 目标价与评级：目标价从18.00港元上调至18.50港元，基于2025年13倍市盈率不变，维持买入评级。

研究结论

• 京东物流2024年4季度业绩超预期，盈利能力改善。
• 公司通过前期投入带动收入加速增长，预计2025年收入实现低双位数增长。
• 公司进入利润率平稳阶段，将继续保持对履约时效和市场拓展的投入以拉动长期收入增长。
• 维持买入评级，目标价18.50港元。