财报点评：产量爬坡成效良好，低钢价下Q4扣非吨净利承压

2026-04-21 王翩翩,郁晾,闫广东方财富阿丁

核心观点：公司智能化生产推进顺利，产量爬坡成效显著，但受低钢价影响，2025年Q4扣非吨净利承压。看好公司通过智能化提升竞争力及利润修复。
关键数据：
- 2025年收入220.68亿元（同比+2.57%），归母净利润6.31亿元（同比-18.27%），扣非归母净利润4.34亿元（同比-9.76%）。
- Q4收入61.51亿元（同比+9.31%），归母净利润1.35亿元（同比+15.52%），扣非归母净利润0.75亿元（同比-39.9%）。
- 2025年钢结构产量502万吨（同比+11.31%），销量489万吨（同比+12.87%）。
- 2025年钢结构平均售价4374元/吨（同比-430元/吨），吨毛利344元（同比-50元/吨），吨净利129元（同比-49元/吨）。
- 2026Q1新签合同74.12亿元（同比+5.1%），产量120.38万吨（同比+14.75%）。
研究结论：
- 吨利润下滑主因是钢价下降，2025年工程建设需求承压。
- 期间费用率同比降低0.77个百分点至6.41%，但非经损益减少1亿元抵消效果。
- 现金流改善，收现比102.02%（同比+4.88个百分点），经营净现金流13.66亿元（同比+138%）。
- 预测2026-2028年归母净利润8.80/10.09/11.06亿元（同比+39.38%/+14.74%/+9.59%），维持“增持”评级。
风险提示：需求不及预期、成本高于预期、智能化生产推进不及预期。