Q3单吨扣非净利环比提升,现金流改善-财报点评

鸿路钢构（002541）财报点评

投资要点

• 事件：鸿路钢构公布2025年三季报。2025年前三季度公司收入159.2亿元，同比+0.19%；归母净利润4.96亿元，同比-24.29%；扣非归母净利润3.59亿元，同比+0.78%。Q3收入53.67亿元，同比-3.50%；归母净利润2.08亿元，同比-8.51%；扣非归母净利润1.21亿元，同比+0.59%。
• Q3业绩改善：Q3销售合同及产量稳定增长，钢价提升带动单吨利润改善。2025年前三季度新签合同222.67亿元，同比+1.56%；产量361.02万吨，同比+11.06%。测算Q3/Q4/Q1/Q2/Q3单吨扣非净利润分别为105.7/99.2/109.6/93.7/97.0元，Q3单位盈利能力较Q2回升，主要因钢价上升。
• 费用与非经常损益：费用率同比略升，期间销售费用率6.78%，同比上升0.10个百分点。计提资产+信用减值同比少计提0.16亿元。非经常损益同比减少1.6亿元至1.4亿元，是影响净利润的主要因素。
• 现金流改善：2025年前三季度经营性净现金流+3.78亿元，同比多流入0.5亿元。收现比99.98%，同比+1.72个百分点，现金流情况环比改善。
• 长期竞争优势：公司近年来引进先进设备，如机器人等，十大生产基地已规模化应用近2500台焊接机器人和机器人工作站。看好公司降本措施成熟后盈利扩张，竞争优势扩大。

投资建议

• 维持盈利预测：预计2025-2027年归母净利润6.74/7.68/8.65亿元，对应PE分别为19.73/17.32/15.38。维持“增持”评级。
• 风险提示：需求不及预期，毛利率不及预期，回款不及预期。