国盛建筑何亚轩鸿路钢构26Q1扣非吨净利明显回升后续业绩有望改善

公司26Q1经营性业绩显著改善，扣非后归母净利润同比增长22%，主要得益于研发费用率下降。归母净利润同比增长8%，增速低于扣非后净利润，原因是政府补助减少。以产量计算的吨扣非后净利润同比提升7元，环比提升30元，达到116元，创近7个季度新高，显示吨盈利能力触底回升。公司订单稳健，产量同比增长15%，达到120万吨，为近9个季度最快增速，年内盈利有望持续回升。

毛利率小幅提升至9.85%，期间费用率下降至5.66%，其中研发费用率降幅较大（-0.53pct），主要因机器人产品逐渐成熟，费用化投入减少。归母净利率为2.82%，同比略有下降。经营性现金流净流出9.0亿元，同比扩大，主要因原材料采购增多（存货同比增加25亿元）。公司货币现金及交易性金融资产达到24.9亿元，为近21个季度最高，资金充裕。

公司机器人业务进展良好，自用方面已规模化投入近3000台，测算实现两班倒后产能利用率提升至200%，降本增产效益达19.2亿元，叠加2025年扣非净利预期4.3亿元，理论扣非净利可达23.5亿元，未来业绩弹性巨大。外售方面，机器人已远销多国并拓展新行业，测算国内焊接机器人市场规模达269亿元，外售空间持续扩容。

预测公司2026-2028年归母净利润分别为9.3/11.3/13.6亿元，同比增长47%/22%/20%，当前股价对应PE分别为15/13/11倍，维持“买入”评级。风险提示包括钢价波动、智能产线效益不及预期、竞争加剧等。