扣非吨净利承压,钢价上涨有望带来盈利拐点-2025年半年报点评

核心结论

鸿路钢构（002541.SZ）2025年半年报显示，公司扣非吨净利承压，但钢价上涨有望带来盈利拐点。公司评级为“买入”。

事件概述

公司2025H1实现营收105.50亿元，同比+2.17%；归母净利润2.88亿元，同比-32.69%；扣非归母净利润2.38亿元，同比+0.88%。分季度看，Q1/Q2营收分别同比+8.78%/-2.78%；归母净利润分别同比-32.78%/-32.61%。2025H1新签销售合同143.80亿元，同比+0.17%；钢结构产量236.25万吨，同比+12.19%。

财务分析

• 毛利率下滑：2025H1毛利率同降0.67pct至10.04%。
• 费用率：期间费用率同降0.05pct至6.61%，销售费用率同升0.05pct至0.60%，管理费用率基本持平，研发费用率同降0.26pct至2.95%，财务费用率同升0.15pct至1.64%。
• 政府补助减少：计入当期损益的政府补助0.99亿元，同比大幅减少59.40%。
• 净利率下滑：2025H1净利率同降1.42pct至2.72%。
• 现金流：2025H1经营现金流净额-1.98亿元，净流出同比增加1.53亿元，主要因为产量增长导致支付的工资增加。

业务亮点

• 智能化改造：截至2025H1，公司十大生产基地已规模化投入使用近2500台焊接机器人。
• 钢价回升：中国热轧卷板价格整体有回升趋势，截至2025/8/22价格为3516元/吨，较6月底价格上涨225元/吨。

投资建议

预计25-27年公司实现归母净利润8.49、9.71、11.09亿元，对应EPS分别为1.23、1.41、1.61元/股，维持“买入”评级。

风险提示

钢价大幅波动风险，智能化改造效益不及预期风险，政策风险。