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报告摘要
公司业绩与财务概览
- 2022年度：公司实现营业收入372.8亿人民币，同比增长8.7%；归属于母公司净利润172.2亿人民币，同比增长17.3%；扣除非经常性损益后的归母净利润168.8亿人民币，同比增长23.7%。
- 第四季度：营收为80.4亿人民币，同比下降0.1%；归属于母公司净利润为16.8亿人民币，同比下降43.0%；扣除非经常性损益后的净利润为17.8亿人民币，同比下降28.0%。
成本与费用分析
- 营业成本：2022年为231.9亿人民币，同比增长14.0%；第四季度为63.2亿人民币，同比增长10.4%。
- 三费比率：全年的三费（销售费用、管理费用、财务费用）比率为10.5%，相比去年下降4.8个百分点；第四季度为11.6%，相比上一季度上升1.2个百分点。
投资收益与利润结构
- 投资收益：全年达到120.4亿人民币，同比增长19.3%；第四季度为24.6亿人民币，同比增长3.4%，环比下降19.1%，主要由于联营企业受集运市场景气度下降影响盈利能力下滑。
- 利润率：全年毛利率为37.8%，同比减少2.9个百分点；扣除非经常性损益后的净利率为45.3%，同比增加5.5个百分点。第四季度毛利率为21.4%，同比减少7.4个百分点，净利率为22.2%，同比减少8.6个百分点。
收入与毛利构成
- 收入：集装箱业务占总收入的42.3%，散杂货业务占4.1%，港口物流占33.9%，港口服务占6.9%。
- 毛利：集装箱业务的毛利占比为46.7%，散杂货业务为1.1%，港口物流为24.9%，港口服务为5.8%。
- 季节性分析：下半年的收入占比分别为47.3%、4.7%、37.4%、8.8%，毛利占比分别为54.9%、1.6%、27.1%、7.7%。
分红政策
- 拟每10股派发现金红利1.40元（含税），分红比例为18.93%。
集装箱业务分析
- 2022年：集装箱业务收入157.5亿人民币，同比增长5.7%；毛利率为41.8%，同比下降6.0个百分点。
- 下半年：收入81.3亿人民币，同比增长7.4%；毛利率35.7%，同比下降7.1个百分点。
- 量与价：全年集装箱吞吐量4730.3万TEU，同比增长0.6%；单箱收入为333.0元/TEU，同比增长5.1%。
- 成本：单箱成本为193.8元/TEU，同比增长17.1%。
港口物流与服务
- 2022年：港口物流业务收入126.2亿人民币，同比增长21.7%；毛利率为27.8%，同比下降1.3个百分点。
- 下半年：收入64.3亿人民币，同比增长8.9%；毛利率为22.3%，同比下降4.9个百分点。
- 2022年：港口服务业务收入25.9亿人民币，同比下降2.5%；毛利率为31.4%，同比下降5.4个百分点。
- 2022年：散杂货业务收入15.1亿人民币，同比增长10.8%；毛利率为9.9%，同比下降2.8个百分点。
后市展望与投资建议
- 市场展望：预计2023年外部需求改善将有助于保持集装箱吞吐量的稳健增长，新业务如海铁联运、江海联运及汽车滚装等将促进量的增长，装卸费涨价趋势有望持续。
- 投资策略：调整2023-2025年的盈利预测，考虑集运市场的景气度下滑对投资收益的影响，给出较低的预期。采用1.3倍的2024年PB估值，对应的目标价为7.44元人民币，较当前
